3-1【上場準備を読み解く】審査対応はマラソンであり、ボートである

2009年。
現職場で2つの兄弟会社を共同株式移転し、純粋持株会社を設立した。
この会社で上場を目指すことにした。

エンタメ×ITのニッチなサービスで、業績は順調。
この勢いを維持したまま上場したい。
現場に負担は掛けたくない。
100点の上場じゃなくていい。及第点でいい。
——これがオーナーの想い。

一方で、コーポレート部門としてはこう思っていた。

「そんなに都合よくはいかないだろう。
それが“公開会社になる”ということ。」

世の中には“上場準備のお作法”や“ファイナンス理論”はたくさんある。
でも、私が書きたいのはそこではない。

そこに関わる人たちの“心の動き”。

■ 証券会社との濃い付き合い

証券会社の公開引受部は、
「上場会社とはこうあるべき」という“正しさ”を全力で指導してくる。
コーポレート部門としては、とても勉強になる。

ただ、現場の温度はまったく違う。

規程作り、議事録作り、ペーパーワーク。
これは自分たちで何とかできる。

しんどいのは、
証券会社と現場の間に立ち、理想と現実のギャップを埋め続けること。

そして、証券会社若手担当者との
質問・回答のラリーが延々と続くこと。

深夜、疲れ切った頭で回答を作っていると、
正直、「お前、いい加減にしろよ…」と殺意を覚えた夜もあった。
（もちろん、心の中だけである。笑）

■ 監査法人との付き合いもまた“ラリー”

監査法人とのやり取りも同じだ。
質問・回答のラリーはしんどい。

ただ、当時の監査法人若手主査は自身初のIPO案件として担当してくれ、
一緒に乗り越えることができた。
（その会計士は数年後、当社に転職して今も仲間である！）

印象深い会話がある。

管理体制の構築が進まず、不安になった時期、
私は監査法人パートナーにこう聞いた。

「上場において、管理体制と業績、どちらが大事ですか？」

当然「管理体制」と言われると思った。
しかし返ってきたのは、

「もちろん業績です」

意外だった。
でも確かにその通りで、
事業が伸びてこその上場準備。
その当たり前を、改めて実感した。

■ 現場は「少しでも負担が増えること」を嫌がる

ルールの運用実績には現場の協力が欠かせない。
しかし現場は当然こう思う。

「なんで上場準備のために、俺たちの仕事が増えるんだ」

気持ちはよくわかる。

だから私は、
“現場側で上場準備の味方になってくれる人”
を探した。

どの会社にも、上場に興味を持ってくれる人はいる。
その人を巻き込み、少しずつ空気を変えていった。

■ プライベートからパブリックへ——オーナーとの距離感

上場準備で最も繊細なのは、
プライベートカンパニーからパブリックカンパニーへの切り替えだ。

オーナーからすると、
「本当にそこまでしなければならないのか？」
という疑いの目がコーポレート部門に向けられる。

その気持ちもわかる。
これまで自由に意思決定してきたのだから。

私も、あれこれ言い続けて、
「もう首かな…」
と覚悟したことがある。

そういうときは、
“この人の言うことなら聞くだろう”というキーパーソン
に説明してもらうことで突破した。

上場準備は、
正しさの押し付けではなく、
人間関係の中で信頼を積み上げる作業
だと痛感した。

■ 2011年3月11日。そして決断。

マザーズ上場を目指し、N期に入った矢先、3.11が起きた。

株式市場は混乱。 上場社数は激減見込み。

社内でも議論が起きた。
上場準備を

• 続けるべきか

• 一度止めるべきか

我々はこう思った。

「上場社数が少ない今こそ、逆に狙い目では？」

そしてもう一つ。

「今やめたら、我々の体力も精神力も持たない」

上場準備は続行した。

■ ロードショー——前半は焦燥、後半で挽回

ロードショー前半、
思っていたような株価フィードバックが得られなかった。

オーナーとの関係はピリピリ。
空気が重い。
胃が痛い。

後半、エクイティストーリーを微調整し、
ようやく流れが変わった。

「なんとかいける」
そう思えた瞬間だった。

2011年10月26日、マザーズ上場。
その年の新規上場社数36社のうちの1社となった。

■ 2012年11月、1部指定替え

上場後1週間で株価が下がり始め、 個人株主からの電話対応に追われた。

1時間話し続けたこともある。
最後は「じゃあ頑張って」と励まされたが。

その後も１部指定替え準備を続け、
2012年11月に指定替えとなった。

本当はちょうど1年後の10月指定替えを狙っていた。
しかし、海外M&Aの交渉が長引き、クロージングが確認できないと上場承認が下りない。
そのため、わずかにズレてしまった。

実質、2年以上の上場準備だった。 もっと長く準備する会社も多い。
その点では、恵まれていた方だと思う。

■ 上場準備チーム

上場準備は、財務系は私、総務系は1つ年上の別のスタッフ。
この2人がメインで行った。

そのスタッフとはHUDSON時代から20年以上今でも一緒に働いている。
でも、帰りに1杯飲みに行くことはない。

ただ、1回だけ。
1の部を校了した日、会社の隣のプロントで1杯飲んだ。

それが最初で最後だ。

20年以上、
半径5m以内で働いているのに、
1日一言も話さない日もある。

飲まなくても、話さなくても、
相手のやっていること、考えていることはほぼわかる。
そういう関係だからこそ、上場準備、その後のアクティビスト対応、子会社不正など、しんどいことも静かに乗り切ってきた。

上場準備のスピンオフコラムはこちら。

■ 上場準備はマラソンであり、ボートである

私の運動習慣にこじつけた言葉ではあるが、
上場準備は、諦めずにやりぬく点ではマラソン。
考えの違う人たちを組み合わせて進める点ではボート。

上場準備だけではない。
経営そのものがマラソンでボート。
50代になった今、
マラソンしたり、ボートでCOXしながら、
そんなことを思ったりしています。

次回は、
【IRを読み解く】私は“逆走”でIRを覚えた 
について書きたいと思います。