老後が不安なので、株を始めました　DAY133【東京海上③ 増配は、どこから来る？】

―ハルと歩く、Age60の投資録　133日目―

増配の前に、もう一つ知りたいこと

昨日、東京海上が何で稼いでいるのかを調べた。
私にとって東京海上は、ずっと「自動車保険の会社」だった。

でも、2026年度予想の事業別利益構成を見ると、
国内　32％。
海外　67％。
私が知っていた東京海上は、会社のほんの一部分だった。

海外では、スペシャルティ保険という、特殊で複雑なリスクを扱う分野があることも知った。
そして、どんなリスクを、いくらで引き受けるのか。
それを見極める「アンダーライティング」という言葉にも出会った。
保険会社を見る目が、昨日だけでも少し変わった。

でも、記事を公開したあと、トトさんからこんなコメントをいただいた。

さらに、バフェットの会社、バークシャー・ハサウェイも、保険事業から得られる資金を活用して会社を大きくしてきた、という話も教えていただいた。

「……保険料を、運用する？」

昨日は、保険を「どう引き受けるか」ばかり見ていた。
でも考えてみれば、私たちは保険会社に先に保険料を払っている。
そのお金は、実際に保険金が支払われるまで、保険会社のところにある。

🌸 私:「ハル、このお金って、ただ置いてあるわけじゃないの？」

なるほど。
昨日、どんなリスクを、いくらで引き受けるか。という保険会社の仕事を知った。
今日は、その先にもう一つ、集まった資金を、どう運用するか。という仕事が見えてきた。

〈保険会社には、二つの稼ぐ力がある？〉

少し整理してみる。

一つは、保険を引き受けて得る利益。
受け取った保険料に対して、保険金や経費がどれくらいかかるのか。
昨日知ったアンダーライティングは、こちらに関係する。

そして、もう一つが、資産を運用して得る利益。

🌸 私:「保険会社って、保険を売る会社だと思っていたけれど、運用する会社でもあるんだね」

ここは大事だった。
たくさんお金が集まるから、何でも自由に投資できる。
そんな話ではない。
保険金を支払うためのお金を確保しながら、リスクを管理して運用する。

保険を引き受ける。
資金を運用する。
そして、いざというときには保険金を支払う。
全部がつながっている。

〈では、その利益がどう配当になる？〉

ここで、昨日から気になっていたところへ戻る。

東京海上の配当は、

2020年度　67円
2021年度　85円
2022年度　100円
2023年度　123円
2024年度　172円
2025年度　218円
2026年度予想　245円

と増えてきた。

私は最初、会社がたくさん稼ぐ。
利益が増える。
その分、配当も増える。
くらいに考えていた。

でも、どうやらそんなに単純ではなさそうだ。

🌸 私:「ハル、東京海上は、稼いだ利益の中からどうやって配当を決めているの？」

そこで出てきたのが、修正純利益。
そして、3年平均。
さらに、配当性向50％。
また知らないことが出てきた。

〈修正純利益って、何を“修正”するの？〉

東京海上の2026年度の修正純利益予想は、9,500億円。
DAY131でも見た数字だ。
でも、あのときは、「9,500億円も稼ぐんだ」くらいにしか見ていなかった。

🌸 私:「ハル、そもそも修正純利益って、普通の純利益と何が違うの？」

保険会社の利益は、自然災害や市場の動きなど、その年だけの要因でも大きく変わる。
だから、会社の実力をどう見るか。
そのために東京海上自身が使っている数字の一つが、修正純利益ということらしい。

昨日まで、PER。
PBR。
ROE。
自己資本比率。
外から会社を見る数字ばかり覚えていた。

でも会社自身が、「私たちは、この数字を大切に見ています」と示している指標もある。
業種ごとに見るべき数字が違うという意味が、また少し分かった。

〈1年ではなく、3年を見る〉

東京海上は2026年度から、IFRS修正純利益の3年平均を配当原資とする考え方に変わっている。

「ハル、ちょっと待って。IFRSって何だっけ？」

なるほど。
昨日から、保険会社独特の言葉が次々に出てくる。

ESR。
アンダーライティング。
そして今日は、IFRS。

全部覚えられる気はしないけれど、今回は、会社の利益を見る会計ルールが変わる。
まずは、それくらいでいいことにする。

そして、この変更に合わせて、配当を決めるときの利益の見方も変わる。
それまでは、日本基準の修正純利益の5年平均。

2026年度からは、IFRS修正純利益の3年平均。
そして、配当性向は原則50％

という新しい考え方に移っている。

「どうして5年から3年になったの？」

なるほど。
大きな自然災害が起きる年もある。
反対に、一時的に利益が大きく増える年もある。そのたびに配当まで、大きく上がったり下がったりしたら。

私のように、将来、配当を少しずつ育てて、暮らしを支えるお金にしたい人にとっては、ちょっと落ち着かない。

1年だけではなく、複数年をならして見る。
その考え方は、私には少し安心感があった。

〈そして、50％〉

🌸 私:「50％ってことは、利益の半分を株主にくれるってこと？」

ああ、そうか。
単に、今年儲かったから、今年たくさん配る。
ではない。
利益を伸ばしながら、配当も持続的に増やしていく。
そのためのルールが、少し見えてきた。

ただし、2026年度はこの新しい考え方へ切り替わる最初の年。
会社は、それまでの配当水準とのつながりも考えながら、年間245円という予想を決めている。
だから、「3年平均×50％を計算すると、そのまま245円になる」という単純な話ではない。
ここも、資料をきちんと読まないと分からないところだった。

〈じゃあ、残りのお金は？〉

ここで、また初心者らしい疑問が出てくる。

🌸 私:「ハル、50％を配当にするなら、残りのお金はどうするの？」

そうか。
株主としては、たくさん配当をもらえたらうれしい。
でも、全部配ってしまえばいい、という話でもない。

昨日見た海外事業。
新しい保険。
M&A。
新たなリスクを引き受けるための資本。
会社がこれからも利益を増やすためには、お金が必要になる。

今、株主に返すお金。
そして、将来、もっと稼ぐために使うお金。
両方が必要なのだ。

〈政策保有株を売ったお金は？〉

資料を読んでいると、もう一つ気になる言葉が出てきた。

政策保有株式。

企業同士の関係などを目的に、長く保有してきた株式のことらしい。
東京海上は、この政策保有株式の売却を進めている。

🌸 私:「株を売ったら、かなり大きなお金になるよね。それも配当に回るの？」

🌸 私:「えっ。じゃあ、株主には関係ないの？」

ここが、今日いちばん面白かった。

政策保有株を売る。
すると、会社が抱えていたリスクが減り、資本に余裕が生まれる。
その資本を、M&Aや、新たなリスクを引き受けるための資本など、将来の利益につながるところへ使う。
そして、良い投資機会がなければ、自己株式取得。
いわゆる自社株買いによって、株主に還元することもある。

🌸 私:「売ったお金を、そのまま配当にするわけじゃないんだ」

私はこれまで、株主還元＝配当金というイメージが強かった。
でも、配当。
自社株買い。
そして、将来の利益を増やすための投資。
会社が稼いだお金の使い道は、一つではなかった。

〈増配は、どこから来る？〉

ここまで調べて、今日のタイトルに戻ってみる。

東京海上の増配は、どこから来るのだろう。

単に、「たくさん儲かったから、たくさん配った」ではなかった。

保険を引き受けて稼ぐ。
集まった資金を運用する。
利益を伸ばす。
その利益を、1年だけではなく複数年で見る。
そこから配当を出す。
そして、すべてを配るのではなく、次の成長にもお金を使う。
余った資本は、必要に応じて自社株買いなどで株主に返す。

稼ぐ。
育てる。
返す。

この三つが、つながっているように見えてきた。

〈15期連続増配〉

東京海上の2026年度の年間配当予想は、245円。
前年度の218円から、27円の増配。
そして会社の資料には、15期連続増配と書かれている。

DAY131でこの数字を見たとき、「ずっと増えている」ということに惹かれた。
でも今日は、少し見方が変わった。

私が欲しいのは、今だけ配当が高い会社ではない。
年齢を重ねて、今ほど働けなくなったときにも、利益を伸ばしながら、配当を育ててくれる会社を持ちたい。
その意味では、東京海上はやっぱり気になる。

ただし。
いい会社だから、今買う。
とは、まだならない。

〈いい会社と、今買いたい株は同じ？〉

東京海上を3日調べて、会社の見え方は、かなり変わった。

自動車保険だけの会社ではなかった。
海外でも大きく稼いでいた。
特殊なリスクを見極めて引き受ける力があった。
保険料として集まった資金を、リスクを管理しながら運用するという一面もあった。
そして、利益を伸ばしながら配当を増やし、余った資本をどう使うかまで考えていた。

では、この会社を、今の株価で買いたいのか。
これは、また別の問題だ。

DAY121で私は、「目標株価」というものさしを知った。
あのとき学んだことを、今度は実際に自分が買おうとしている会社に使ってみたい。

そして、もう一つ。
東京海上だけを見て、「いい会社だった」で決めていいのだろうか。
同じ損害保険会社には、MS&ADやSOMPOもある。

損保株を一つ持つなら、私は本当に東京海上を選びたいのか。

東京海上は、もう1株持っている。
でも、2株目を買うかどうかは、まだ決めない。

次は、同じ損保会社と比べてみる。
そして、株価というものさしも当ててみる。

「いい会社」と「今買いたい株」は、同じなのか。

そこまで見てから、自分のポートフォリオに置く「損保の一社」を決めたい。

一つずつ。

明日も続ける。

📚 DAY133の関連記事はこちら
DAY132【東京海上② 自動車保険の会社、じゃなかった？】
DAY131【東京海上① 高配当株なのに、○が並ばない？】
DAY121【目標株価という、ものさし】

【参考】
・東京海上ホールディングス IR情報　https://www.tokiomarinehd.com/ir/
・東京海上ホールディングス 株主還元・配当方針　https://www.tokiomarinehd.com/ir/stock/return.html
・東京海上ホールディングス 2026年度IR資料　https://www.tokiomarinehd.com/ir/event/presentation/2026/

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