チューリップ・バブルとは何だったのか 1637年オランダ

1637年2月、オランダ・ハールレムの居酒屋で、ある花屋がチューリップの球根を売りに出した。前の週までなら即座に買い手がついた値段である。だが誰も手を挙げない。値段を下げても誰も買わない。これが「世界最初のバブル崩壊」チューリップバブル（英: tulip mania、tulipomania）と呼ばれる出来事の始まりだったとされる。

球根一個に、熟練職人の年収の十年分にあたる値がついていた。しかも売られていたのは土の中で眠る球根で、買い手はまだ現物も花も見ていない。何がどう売買され、どこまで値が上がり、崩れた日に何が起きたのか。順に追っていく。

なぜ球根に値がついたのか

チューリップは西欧原産の花ではない。オスマン帝国方面から持ち込まれ、植物学者クルシウスが1593年頃にライデン大学の植物園に植えたことが、オランダでの本格的な栽培の起点とされる。異国から来た、見たことのない形の花だった。

高値がついたのは、どの球根でもない。白や赤の地に、筆で刷いたような炎の筋が走る「ブレイク」と呼ばれる個体だけである。同じ親から育てても出るときと出ないときがあり、狙って作ることが誰にもできなかった。だから、その模様を持つ球根は一点ものに近い価値を帯びた。

原因が分かったのは20世紀に入ってからだ。英国のドロシー・ケイリーが1928年、ブレイクした球根を健康な球根に接ぎ木すると同じ模様が現れることを示し、感染性の病原体が原因だと突き止めた。チューリップ・ブレイキング・ウイルスである。最も高く売れた花は、病気の花だった。しかもこのウイルスは球根を弱らせるため、名花の系統は代を重ねるうちに衰えて消えていった。

種から咲くまで数年かかり、模様入りの個体は親球の脇にできる子球を分けるしかない。値段が10倍になっても、翌年の球根が10倍になることはない。

「風の商い」という取引の仕組み

当時の球根売買は、店先で現物を受け渡す商売ではなかった。

球根を掘り上げられるのは夏から秋だけで、残りの季節は土の中にある。そこで1630年代半ばには、地中の球根を紙の契約だけで売買するようになった。ヴィントハンデル、すなわち「風の商い」と呼ばれる。

場所は取引所ではなく居酒屋で、「コレヘ」と呼ばれる常連の集まりが値を付け合った。売り手がその場で受け取るのは「ワイン代」と呼ばれる少額だけで、取引額の2.5パーセントを超えなかったとされ、しかもその金はたいてい全員の酒代に消えた。代金の本体を払うのは春、花が咲き、買い手が自分の目で品種を確かめてからである。

つまり、12月に紙の上で決まった売買の代金は、半年先まで一銭も動かない。その間に同じ紙が次の買い手へ、さらにその次へと渡っていく。資金を出し合って球根を共同で買う組合も少なくとも六つ作られ、取りまとめ役が利益の25パーセントほどを取ったとされる。

その約100年後、日本でも同じ形の先物取引が始まっています。

値段はどれくらいだったのか

1630年代の価格記録は断片的だが、確認できる範囲で挙げる。

最も有名な品種センペル・アウグストゥスは、球根一個が1623年に1,000ギルダー、1633年には5,500ギルダーで売れたと伝えられる。最盛期に1万ギルダーの買い値がついたという話も残るが、伝聞の域を出ない。「フィセロイ（副王）」は1637年前後に3,000から4,200ギルダー。当時の熟練職人の年収は300ギルダー前後とされる（150ギルダーとする資料もある）。一個で十数年分の稼ぎに相当した計算になる。

値上がりの速さも記録に残る。ある球根は46ギルダーで売られた一か月後に515ギルダーで転売され、別の球根は95ギルダーから900ギルダーになったという。経済学者ピーター・ガーバーの整理では、1637年1月のひと月で、珍しくもない普通の球根がおよそ26倍になったとされる。高騰の主役は最高級品種ではなく、後から流れ込んだ安い球根のほうだった。値上がりを見て入ってきた人が、手の届く球根を買い上げていったことになる。

1637年2月、何が起きたか

1637年2月5日、アルクマールの孤児院が球根の競売を開いた。亡くなった栽培者ウォウテル・ウィンケルの遺児のため、遺された球根を現金に換える催しである。落札総額はおよそ9万ギルダー。最高級の品種は含まれていないのに、平均落札額は親方大工を二年雇える水準だったとされる。これがバブル最後の高値とされる。

その数日後、冒頭の場面が起きる。ハールレムの居酒屋で、売りに出された球根に買い手がつかなかった。値を下げても同じである。知らせが町から町へ伝わると値は一気に崩れ、多くの球根は以前の1から5パーセントでしか売れなくなった。

なぜ急に売れなくなったのか。引き金を名指しした記録はないが、有力な見方が二つある。

ひとつは、畑の中身が見えるようになったことだ。植え付けは1636年11月中旬。以後の数か月、何本植わっているのか誰にも確かめられないまま値だけが上がった。ところが2月に入ると芽が出そろい、どれだけ大量に植えられていたかが初めて目に見える。マクルーアとトーマスは2017年の論文で、これが転機だったと論じている。崩壊がハールレムから始まったのも、沿岸で気温が高く芽出しが早い土地だったからだという。

もうひとつは支払期日である。代金を払うのは花が咲いてから、つまり春だ。2月はその日が近づく時期にあたる。しかも、契約を減額したり破棄したりできるようにする話がすでに出回っていたとされる。払わずに済むかもしれないと思われた時点で、高い値を書く意味は消える。

そもそもこの商いでは、契約を次へ回せば自分は払わずに抜けられた。Bは、Cから受け取る金でAへの支払いに充てるつもりでいる。だからCが払わないと言えば、BもAに払えない。2月の不払いは、この鎖を上流へ遡っていった。

値がそこまで上がったのも、同じ仕組みの裏側である。持っているだけで「もっと強気な誰かへ売る権利」が付くため、価格は誰も妥当と思わない水準まで上がりうる（ハリソンとクレプス1978年、シャインクマンとション2003年）。降りるのが早すぎれば儲け損なうので、参加者は抜ける順番を競う（アブリューとブルナーマイヤー2003年）。ただし当時は期日まで一銭も払う必要がなく、慌てて投げる理由もない。ゴールドガーが辿れた転売の連鎖も、最長で5人である。

1636年からハールレムでペストが流行しており、背景に挙げる説もあるが、直接の因果は確定していない。

不払いと、その後始末

崩壊の後に起きたのは、一斉の不払いである。約束の額を払っても、受け取る球根は今や紙切れ同然の値打ちしかない。買い手は支払いを拒み、売り手は公証人のもとへ駆け込んで拒絶の記録を残した。

2月下旬には、契約価格の一割程度で手を打つ調停案が出る。2月24日には、契約金額のわずか3.5パーセントを払えば契約を破棄できる扱いが示されたとされる。経済学者アール・トンプソンは2007年の論文で、これを「先物契約が事実上オプション契約に変わった」と解釈している。

ホラント州の裁判所は紛争を一括して裁くのを避け、案件を地方当局に差し戻した。多くの争いは契約額の3.5から10パーセント程度で手打ちになったとされる。6月には、裁判所がチューリップ絡みの訴えを受け付けなくなっていた。買った側は払わずに済み、売った側は代金を取り損ねた。町に残ったのは、支払いを拒んだ隣人と、拒まれた隣人の関係である。当時の商いは証文より人の評判で回っていた。金額よりも、この気まずさのほうが長く尾を引いたとされる。

なお、「掃除夫や女中まで参加して破産者が続出した」という有名な描写は、1841年に英国のチャールズ・マッケイが書いた『狂気とバブル』に負うところが大きい。近年の史料研究では、参加者の多くは裕福な商人や親方職人で、球根が原因と特定できる破産は見つかっていないともいう。数字にも諸説がある。本稿の数値も、幅のある記録の一部と受け止めてほしい。

脳の側で何が起きているのか

値が上がる場に居合わせた人が、なぜ買いに回るのか。そして崩れた日に、なぜ誰も手を挙げなかったのか。実験でわかっていることを二つ挙げる。

ひとつは同調である。ソロモン・アッシュが1951年に行った実験は単純だ。机の上にカードが2枚。一方に1本の線、もう一方に長さの違う3本の線。同じ長さのものを選ぶだけで、一人で答えれば間違えようがない（統制条件の誤答率は1パーセント未満）。ところが実験では部屋に7人の先客がいる。全員が実験協力者で、声に出してそろって誤った線を選ぶ。本当の参加者は最後に答える。参加者50名、18試行のうち12試行がこの仕掛けだった。結果、誤った多数派に合わせる答えがおよそ3分の1の試行で起き、少なくとも一度は多数派に従った参加者は約75パーセントに達した。目で見て分かることでも、全員が反対を言えば答えは揺らぐ。

ただし1980年にペランとスペンサーが英国で行った追試では、396試行のうち同調はわずか1回だった。起きやすさは時代や文化に左右される。集団平均の傾向であり、特定の個人の行動を予測するものではない。

もうひとつは、判断の直前に脳で起きていることだ。カメリア・クーネンとブライアン・クヌットソンが2005年に発表した実験では、19人がMRIの中で、安全な債券と値動きのある株のどちらに投じるかを繰り返し選んだ。報酬を期待するときに活動する側坐核が強く反応した直後には、取りすぎといえるリスクを取る選択が増えた。逆に、不快な状況で活動する前部島皮質が反応した直後には、避けすぎといえる安全側への選択が増えた。値上がりを見た後に手を出しやすく、崩れた直後には手が出なくなる。その傾きが、選択より前の脳活動として観測されたことになる。こちらも19人の実験室課題で、実際の相場をそのまま説明するものではない。

その後、そして現代への残り方

オランダ経済はこの一件で沈まなかった。その後も海運と交易で繁栄は続き、経済全体への持続的な打撃を示す証拠は見つかっていない、というのが現在の主要な見方である。

残ったのは言葉のほうだ。「チューリップ」はバブルの代名詞になり、価格が急騰するたびに400年前の球根が引き合いに出される。ただし規模も経済への影響も、現代の主要なバブルとは桁が違う。

実務の形でも残っている。オランダは今も世界最大級の花き取引国で、王立フローラホラントの2025年の取扱高は54億ユーロ。競りでは高い値段から時計の針が下がっていき、最初にボタンを押した人が買い手になる。この「ダッチオークション」の名は、国債の入札やIPOの価格決定方式として金融の世界に残る。球根の熱狂は消え、そこで磨かれた仕組みだけが生き延びた。

調べに来た人のための要点整理

売られていたもの　地中の球根を対象にした紙の契約。代金は春に花を見てから払う約束だった。

値段　名花は熟練職人の稼ぎ十数年分に達し、1637年1月には普通の球根も一か月でおよそ26倍になったとされる。

崩れ方　1637年2月5日のアルクマールの競売が最後の高値。数日後に買い手が消え、値は以前の1から5パーセントへ。契約の多くは履行されず、和解は契約額の3.5から10パーセント程度だった。

【PR】

情報源
History Today https://www.historytoday.com/miscellanies/tulipmania-overblown-crisis
ニューヨーク連銀 https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2013/09/crisis-chronicles-tulip-mania-1633-37/
Thompson, Public Choice 2007 https://link.springer.com/article/10.1007/s11127-006-9074-4
Kuhnen & Knutson, Neuron 2005 https://pubmed.ncbi.nlm.nih.gov/16129404/
Simply Psychology https://www.simplypsychology.org/asch-conformity.html

関連記事