真実はひとつなのか？　AIバブル考

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「AIバブルは弾けるのか」——正直、専門家の間でも意見は割れています。でも一つだけ言えるのは、これはもう「一部の投資家の話」ではなく、「あなたの年金の話」だということです。

米国株に連動する年金や投資信託の多くは、S&P500という指数に自動で積み立てられています。そのS&P500、実は時価総額の上位10社だけで指数全体の約4割を占め、その多くがAI関連企業です。つまり意識していなくても、私たちのお金の一部はすでにAIブームに賭けられている、というわけです。

心配の中身はシンプルです。AI企業やIT大手が、データセンター建設に天文学的なお金を注ぎ込んでいて、その一部は借金で賄われています。「AIが将来それだけ稼いでくれる」という前提の上に成り立つ話なので、もし期待ほど伸びなければ、借金だけが残ってしまうかもしれません。

ただ、株価だけを見ればドットコムバブルほどの過熱ではない、という見方もあります。ある経済アナリストは「バブルは実は二つある」と整理しています。一つは株価そのもののバブルで、これはすでに少ししぼみ始めている。もう一つは「利益そのもの」のバブルで、こちらはまだ膨らみ続けているというのです。AI企業の決算はどれも好調に見えますが、その利益の一部は、出資している企業同士でお金と製品を回し合うことで生まれている面もあるらしく、実需とのズレがどこかで表面化すると、利益そのものが急に縮む可能性がある、という指摘です。

もう一つ怖いのは、決算書にすぐには出てこない部分です。まだ動いていないデータセンターの賃貸契約(大手5社だけで6,000億ドル超と言われています)、そして格付け会社がつけた「安全」という評価と、実際に市場が求めている金利水準との間のズレ。例えばある大手IT企業は、公式には投資適格の格付けを保っているのに、社債は市場でジャンク債並みの利回りで取引されている、という報道もあります。こうした「見えにくいところ」に、じわじわとリスクが積み上がっているようです。

実際どれくらいの規模なのか、私も気になって、公開情報だけを頼りに独自に集計してみました。AIに直結すると言い切れる借金は約348億ドル。企業全体の借金のうちAI関連と推計される部分まで広げると3,300億〜4,800億ドル。将来の契約やリース、保証まで含めた最大限の広がりで見ると、約1兆7,900億ドルにのぼります。数字の幅が大きいのは、間違っているからではなく、「どこまでを借金と数えるか」で全然違って見えるからです。

私の結論は、「弾けるか弾けないか」の二択ではありません。AIという技術そのものへの疑いというより、「今の投資ペースとお金の集め方が、このまま続けられるか」という問いだと思います。ドットコム崩壊後もインターネットは消えなかったように、今回も設備自体は残るでしょう。むしろ過剰に敷設された設備が、後になって安く使われて次の成長を支える、という展開もあり得ます。

とはいえ、「AIはどこまで伸びるか」ばかりに気を取られていると、足元で積み上がっている借金の返し方には目が向きにくいものです。自分の年金や投資信託がどれくらいAI関連企業に偏っているか、一度確認してみる。ニュースを見るときも、成長期待だけでなく「その企業、ちゃんと返せそうか」という視点を持ってみる。派手な暴落論にも、根拠のない楽観論にも振り回されないための、ささやかな備えになるかもしれません。

集計の詳細や出典は、添付のPDFにまとめています。ご関心あればぜひ。