キャシー・ウッドが語る：H-1B 見直し・中国テック・TikTok ― 投資家が押さえるべき5つの視点

2025年9月23日 20:00

近年、アメリカの移民政策やテクノロジー企業への規制強化、グローバルな競争環境の変化が相まって、テックセクターを取り巻く環境は急激に変化しています。特に、H-1Bビザ制度の見直し、AIの普及と生産性変化、中国のテック企業の台頭、そして TikTok をめぐる米中関係の交錯などは、業界・投資家双方にとって無視できないテーマです。

Ark Investment（以下：「Ark」）の創業者兼 CEO であるキャシー・ウッド（Cathie Wood）は、これらのトピックについて最近Bloombergなどのインタビューで詳細な見解を述べています。この記事では、ウッドの発言をもとに、各テーマの論点を整理し、具体例や投資への含意を検討します。

1. H-1Bビザ制度とシリコンバレーの人材/イノベーションへの影響

1-1. H-1B制度改正の背景とウッドの見方

ウッドは、トランプ政権が現在、インドとの交渉を含む形で H-1B ビザ制度の改正を強めており、申請手数料の引き上げなどがその一環であると指摘しています。
ただし、最終的にはこの制度を「緩める（loosen up）」方向へ戻す可能性がある、とウッドは予想しています。これは教育を受けた外国人学生をアメリカに留める政策を重視する傾向とも一致します。

1-2. 技術企業・イノベーションへの影響

H-1Bの制限が厳しくなると、人手（特に外国人エンジニア）に頼るテック企業は短期的には効率性を高める必要が出てきます。ウッドは、「企業は既に効率化を進めている」と述べ、AIや自動化の進展がこの圧力を補完／拡大させると見ています。
実際、コーディング系の職の求人がAIの普及により減少しているとの観察もウッドは示しており、技術コストではなく生産性・効率の問題が強まっていることを意味します。

1-3. 投資家への示唆

短期的には、H-1B制度の不透明性や規制強化がコスト上昇、また人材獲得のボトルネックを引き起こす可能性があります。投資家はそのリスクを見極める必要があります。
一方で、長期的にはアメリカが教育を受けた外国人を引き留め、AI・ソフトウェア開発の基盤を維持・強化することで、技術革新や競合力を損なわない可能性もある、とウッドは考えており、この見通しはポジティブとも言えます。

2. 中国テックセクター vs. 米国テック：競争、バリュエーション、戦略

2-1. 中国の動き：オープンソース、電気自動車 (EV)、コモディティ化の反動

ウッドは、中国がオープンソースソフトウェアの採用を加速していると述べ、「US企業が知財(IP)保護の懸念で中国への輸出を控えたこと」がその背景にあると分析しています。
また、電気自動車セクターなどでコモディティ化（同質化）が進み過ぎた結果、「投入コストに見合う差別化」が求められているとの視点を示しています。これは「過度の競争 → 利益率低下 →戦略の見直し」というサイクルを想起させます。

2-2. 米中のバリュエーション比較と投資の機会

ウッドは、中国テック企業の評価（バリュエーション）が米国の同業と比べてかなり低いと言及しています。具体的に、「米国の半分程度」の評価水準とのコメントがある。
この低評価は、リスクの裏返しでもあり、規制、政策変更、国際関係など外的要因の影響を受けやすいということを意味しますが、逆に言えば、リスクプレミアムが乗っており、大きなリターンの可能性があるということでもあります。

2-3. AI関連企業の競争構図と利益性

ウッドは、AI・大規模言語モデル（LLM: Large Language Model）の分野で競争している企業が、OpenAI、Anthropic、XAI、Gemini など、ごく限られたプレーヤーに絞られつつあると述べています。
その中で、利益性（profitability）や「事前学習（pre-training）」のコスト、訓練後の運用コストなどが企業間の差を生む要因として強調されています。

3. TikTokのケースと米中間での交渉

3-1. TikTokは “one-off／特別なケース”

ウッドは、TikTokの米国におけるボードメンバーの追加や所有/運営に対する規制などの交渉を、「一種の例外（one-off, special case）」であると述べています。つまり、TikTok が示す動きが今後すべての中国テック企業へのモデルになるとは限らない、との立場です。
ただし、TikTokのような事例が、米中関係や技術／データセキュリティという分野での新たな交渉の道を開く可能性はある、とも見ています。

3-2. ネットワーク効果と分割リスク

所有構造や運営が変わることで「ネットワーク効果」が損なわれるリスクをウッドは指摘しています。TikTokの強みは、ユーザーの規模やエンゲージメント、アルゴリズムによるマッチング能力など、ネットワーク効果に大きく依存しているという点です。
もし U.S.と中国で事業やデータの流れが分断されるような形になれば、その強みが削がれる可能性があります。

4. 投資戦略と Ark の立ち位置

4-1. Arkの差別化要因

ウッドは、Arkの研究アプローチを「共有経済（sharing economy）」になぞらえ、「自分たちの研究を広く公開する（give our research away）」ことで差別化を図っていると言います。たとえば、テスラのモデル（Tesla model）などを公開し、他があまり手を付けない分野にも早くから投資してきた実績がある。
また、暗号資産（digital assets）への露出を増やしており、モノの所有権・金融サービス・デジタルプロパティ・モネタリー革命といった広範囲なテーマを重視しています。

4-2. 業績・資金流入（flows）の動向

ウッドによれば、Arkの今年のパフォーマンスは約40%の上昇を記録している一方、資金流入（flows）は「横ばい（flat）」とのこと。
興味深いのは、欧州・英国市場での流入が増えてきており、2年前に欧州でのプレゼンスを築いてきた結果、現地での投資家基盤が拡大していること。

5. 結論：今後の見通しと投資家への助言

5-1. 見通し

短期的には、H-1Bの制度改正や規制強化、米中の政治リスクがテック株に対する不確実性を増す要因となります。
中長期では、AIの普及やオープンソースの発展、外国人技術者の育成・活用が、技術革新の駆動力としてより重要性を増すでしょう。中国テック企業の評価が低い状態は、リスクと同時に機会を含んでいます。

5-2. 投資家への助言

リスク管理を徹底すること
　規制の変更、政策リスク、地政学的リスク（米中関係など）は避けられないので、ポートフォリオを多様化し、不測の事態に備える。
効率性と生産性を見極める
　企業がAIや自動化でどれだけコストを削減できるか、あるいは人材投入に頼らずどう付加価値を生むかを重視した評価軸が重要。
成長余地とバリュエーションのギャップを探る
　中国企業の低評価は、リスクを織り込んでのもの。これをうまく見極めてエントリーすれば高リターンの可能性がある。
特別ケースと一般モデルを区別する
　TikTokのような一件が全体のトレンドになるかどうかを慎重に見ること。政策・交渉・規制の枠組みによって、ある企業だけが特例扱いされることもあり得る。