【9月30日相場深堀】原油がいくら上がってもドルが下がらないのはなぜなのか。

皆さんこんにちは。

9月30日の相場を、今日は少し深く掘り下げて見ていきたいと思います。

昨日の相場で最も気になったのは、

「原油価格が大きく下落しているにもかかわらず、ドルがほとんど下がっていない」

という点です。

通常であれば、原油価格が大きく下落するとインフレ懸念が後退しやすくなります。

インフレ懸念が後退すれば、

FRBの利上げ期待低下
↓
米金利低下
↓
ドル売り

という流れが起きても不思議ではありません。

しかし現在の相場は、その教科書通りの動きになっていません。

ここに今のドル相場を考えるうえで非常に重要なヒントがあります。

原油は下落、それでも米金利が下がらない

昨日はサウジアラビアの東西パイプライン再開を受け、原油供給への警戒感が後退しました。

その結果、WTI原油は90ドルを割れるところまで大きく下落しています。

原油価格だけを見ると、インフレ圧力はやや弱まる方向です。

ところが米国債市場を見ると、米金利はそれほど大きく低下していません。

つまり市場は、

「原油が下がったから、すぐにFRBが利下げ方向へ動く」

とは考えていないということです。

むしろ、

インフレそのものよりも、米国経済の底堅さや金融政策の長期化

を警戒しているように見えます。

この米金利の高さが、現在のドルを支えている大きな要因です。

弱い米経済指標でもドルが崩れない

もう一つ重要なのが、米経済指標です。

米消費者信頼感指数やJOLTS求人件数など、直近では弱い数字も出ています。

普通であれば、

「米景気が弱い」
↓
「FRBの利上げは難しい」
↓
「ドル売り」

となりやすいところです。

しかし実際には、ドル売りは限定的です。

ここから考えられるのは、市場が今、

「多少景気指標が悪くても、FRBはすぐには緩和方向に動かない」

と見ている可能性です。

つまりドルを動かしている主役が、

単発の経済指標

ではなく、

金融政策全体の方向性

に移ってきています。

この違いは非常に重要です。

現在は「円安相場」ではなく「ドル高相場」

ドル円だけを見ていると、

「また円安になっている」

と考えてしまいやすいのですが、現在の相場は少し違います。

直近の為替市場では、

円高
ドル高
ユーロ安

という組み合わせになっています。

つまり円が全面的に売られているわけではありません。

円も買われています。

ただし、それ以上にドルが強いため、

ドル円だけ方向感が出にくい

という状況です。

一方で、

ユーロ円
ポンド円
豪ドル円

などのクロス円は下落しやすくなっています。

この違いを見るだけでも、

現在の主役が「円安」ではなく、

ドルそのものの強さ

であることが分かります。

ドル円157円台で動かない理由

現在ドル円は157円台を中心に上下しています。

上にはドル買い材料があります。

しかし同時に、円買い材料もあります。

そのため、

ドル買い vs 円買い

の力がぶつかっています。

これが、ドル円が157円台で方向感を失っている理由の一つです。

特に現在は159円前後まで上昇すると、日本政府・日銀による為替介入への警戒感が急速に高まりやすくなります。

そのため上値を追いかける買いも入りにくい。

一方で155円以下まで下落すると、米金利の高さを背景にドル買いが入りやすい。

結果として、

上にも行きにくい
下にも行きにくい

という状態になっています。

152円台から159円台まで戻った意味

ドル円は一時152円台まで下落しました。

しかしそこから再び159円付近まで戻しています。

これは非常に重要です。

通常、大規模な為替介入や強い円買いが入れば、その後も下落トレンドが継続するケースがあります。

しかし今回は、下落後にかなり強く戻しています。

つまり現在のドル円には、

円買い介入だけでは崩しきれないドル需要

が存在している可能性があります。

特に米金利が高止まりしている限り、

ドルを保有するメリットが残ります。

日米の金利差が大きい状態では、ドル円を大きく下げ続けるのは簡単ではありません。

これから重要なのは「FRB」と「日銀」

今後のドル円を見るうえで最も重要なのは、

FRB
そして
日銀

です。

米国側では、

PCEデフレーター
ADP雇用統計
米雇用統計
CPI

などの重要指標が続きます。

これらの数字が強ければ、

FRBがさらに利上げを続ける可能性

が意識されます。

逆に弱い数字が連続すれば、

利上げ期待が後退し、米金利低下からドル売りにつながる可能性があります。

一方、日本側では、

日銀が追加利上げに動くのか

という点が重要です。

もし日銀が金融政策をさらに正常化していけば、円買い材料になります。

つまりこれからのドル円は、

米国がどこまで金利を上げるのか

と

日本がどこまで金利を上げるのか

という競争になります。

本日のPCEとADPで見るべきポイント

本日はPCEデフレーターとADP雇用統計が注目されています。

重要なのは数字そのものだけではありません。

見るべきなのは、

発表後の米金利の反応

です。

例えばPCEが弱かったとしても、

米金利があまり下がらないのであれば、

ドル売りは限定的になる可能性があります。

逆にPCEが少し強いだけでも、

米金利が大きく上昇すればドル買いが加速する可能性があります。

つまり今の相場では、

経済指標 → 金利 → ドル

という順番で見ることが重要です。

経済指標だけ見て売買すると、逆方向へ動かされる可能性があります。

今の相場で特に注意したいこと

現在のドル円は、方向感が非常に分かりにくい環境です。

このような相場では、

「上がりそうだから買う」

「下がりそうだから売る」

と単純に考えると、往復で損失が出やすくなります。

157円台では無理にポジションを取らず、

大きく動いたところを狙う

という考え方も有効です。

個人的には、さらに大きく上昇する場面があれば、

中期目線では売りを検討したいと考えています。

ただし、米金利がさらに上昇している局面で逆張りするのは危険です。

売るのであれば、

ドル円の価格だけを見るのではなく、米金利がピークアウトしているか

まで確認したいところです。

まとめ

現在の相場で最も重要なのは、

原油が下がっているのにドルが下がらない

という現象です。

これは現在のドル高が、単純なインフレだけではなく、

米金利
FRBの金融政策
世界的なドル需要

によって支えられていることを示しています。

そしてドル円では、

ドルも強い
円も強い

という珍しい力関係になっているため、157円台で方向感が出にくくなっています。

今はドル円だけを見るよりも、

米金利
ドルインデックス
ユーロドル
クロス円
原油価格

まで合わせて見た方が、相場の本当の方向が分かりやすい局面です。

本日はPCEデフレーターとADP雇用統計。

数字そのものよりも、

発表後に米金利がどう動くのか。

ここを最優先で確認したいと思います。

米金利が下がらなければドルは強いまま。

米金利が明確に下がり始めれば、ようやくドル円にも大きな調整が入る可能性があります。

本日は重要な一日になりそうです。

それでは本日も頑張っていきましょう。