だうじょん 米国＆新興国へのアクティブ&パッシブ投資。自身の投資ポートフォリオについて主に発信しています。また投資対象ではないトレンドについても発信しています。反応いただけるととても喜びます。 https://note.com/lakesidev だうじょん https://d2l930y2yx77uc.cloudfront.net/assets/default/default_note_logo_202212-f2394a9e5b60c49f48650eee13f6e75987c8c4f1cfa7555629a9697dc6015cd9.png https://d2l930y2yx77uc.cloudfront.net/assets/default/default_note_logo_202212-f2394a9e5b60c49f48650eee13f6e75987c8c4f1cfa7555629a9697dc6015cd9.png 249F80 ja Thu, 08 Oct 2026 17:11:43 +0900 実験の成功は5%にすぎない — 「失敗の第一人者」が明かす、破壊的技術を産業化する95%のディシプリン（Google X アストロ・テラー）［後編］ https://assets.st-note.com/production/uploads/images/321438226/rectangle_large_type_2_d474361b1abeb7a4b67a81591c908b06.png?width=800 　現地 2026年9月25日（金）にロスアンゼルスで開催された「MOONSHOT LIVE 2026」のステージでのファイヤーサイド・チャットのコンテンツを紹介します。
　内容は、Google Xの共同創業者として先進研究部門「X」を16年半率いてきたアストロ・テラー氏を迎え、非連続なイノベーションを連続して生み出すムーンショットの設計思想を掘り下げた対談となっています。

　テラー氏は、ムーンショットを単なる夢物語ではなく「体系化された検証プロセス」と位置づけ、巨大な社会課題、SF的解決策、画期的な技術の3要素が揃うことが前提であるとしています。また、プロジェクト選定においては、初期段階から原価や採算性といった技術経済性を厳しく問い、最も困難な核心課題から着手して見込みのない挑戦を最小コストで早期撤退させる規律を提示しています。
　また、年間100件以上の構想からWaymoやGoogle Brainなどのムーンショット・プロジェクト輩出してきた背景には、AIによる検証コストの低減に加え、既存組織の論理から隔離された独立体制と、失敗を学習として歓迎する徹底した組織文化の存在があると分析。新技術に浮足立つことなく、産業規模へのスケールと持続可能な事業化を見据えるべきだとし、イノベーションの本質を示す対談となっています。

　尚、長尺のコンテンツのため、前編・後編と2つに分けての投稿となり、本投稿は、後編としての位置づけになります。


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　内容は、Google Xの共同創業者として先進研究部門「X」を16年半率いてきたアストロ・テラー氏を迎え、非連続なイノベーションを連続して生み出すムーンショットの設計思想を掘り下げた対談となっています。

　テラー氏は、ムーンショットを単なる夢物語ではなく「体系化された検証プロセス」と位置づけ、巨大な社会課題、SF的解決策、画期的な技術の3要素が揃うことが前提であるとしています。また、プロジェクト選定においては、初期段階から原価や採算性といった技術経済性を厳しく問い、最も困難な核心課題から着手して見込みのない挑戦を最小コストで早期撤退させる規律を提示しています。
　また、年間100件以上の構想からWaymoやGoogle Brainなどのムーンショット・プロジェクト輩出してきた背景には、AIによる検証コストの低減に加え、既存組織の論理から隔離された独立体制と、失敗を学習として歓迎する徹底した組織文化の存在があると分析。新技術に浮足立つことなく、産業規模へのスケールと持続可能な事業化を見据えるべきだとし、イノベーションの本質を示す対談となっています。

　尚、長尺のコンテンツのため、前編・後編と2つに分けての投稿となり、本投稿は、前編としての位置づけになります。


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　破産したカリフォルニア州マウンテン・パス鉱山を買収して発足したMP Materialsは、採掘から精製、最終磁石の製造までを米国内で単独完結させる垂直統合を推進しています。同社はGMとの長期供給契約を締結し、需要確約を得たことで通常8年を要する開発工程を約5年に短縮、北米製EV向け駆動モーター用磁石の年内量産を目指しています。米政府も株式取得や契約供与を通じて支援を行っていますが、専門家からは民間企業の意思決定における独立性への懸念も指摘されています。
　これら国家安全保障に関わる軍民両用技術を中心に世界のサプライチェーンの二極化が進む中、米国は現地生産・現地調達を軸とした自立的な供給網の確立を急いでいます。

［サブテーマ］
　◇ 中国によるレアアース寡占と米国の構造的立ち遅れ
　◇ 鉱山再生と完全国産サプライチェーンの垂直統合
　◇ アンカー顧客との戦略的提携による事業化の加速
　◇ 官民連携の功罪と市場規律のバランス
　◇ 経済圏の二極化とサプライチェーンの現地完結


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　このベッセント氏へのインタビューは、政権の経済・外交・先端技術戦略などをテーマとして進められています。
　物価高に苦しむ世論の不満に対しては、足元のインフレを地政学リスクに伴う一時的ショックと位置づけ、賃金上昇や民間主導の雇用拡大による実体経済の力強さを訴えています。さらに、イランに対する徹底的な経済封鎖やアルゼンチンへの為替支援に触れ、経済安全保障をテコにした地政学戦略の有効性を強調しています。
　またAIについては、バブル化を否定し、中長期的に強力なディスインフレ効果と小規模ビジネスの創出をもたらすものであると展望する一方、米中対立における技術的優位の維持や事前通告体制の必要性、そして、金融サイバー防衛の強化を提起し、政府として推進していることに言及。一部に見られる、解決策を示さずに危機感ばかりを煽る姿勢には強い批判を示しています。
　また、ウォール街の存在に対峙する、自身が言及した「胴元」としての哲学や構想を掲げ、資本市場と労働者層の双方を潤す繁栄の実現に向けた強い意志を示しています。


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　ハツィウス氏は、市場がなお年内複数回の利上げを織り込んでいるのに対し、最新のコアPCEや雇用統計、FRB当局者の発言を根拠に、大幅な引き締めの必要性は薄れていると指摘し、10月発表のCPIが前月比0.2%前後で安定すれば、10月のみならず12月の利上げも見送られ、利上げサイクルが終了するシナリオを提示しています。また、長期金利については、債券の供給圧力が低下余地を制約しているという構造を解説しています。

［サブテーマ］
　◇ FRBの追加利上げ余地と市場予想の乖離
　◇ 米国経済のファンダメンタルズと金融環境指数の解釈
　◇ 長期金利の高止まり要因とイールドカーブの構造的歪み
　◇エネルギー・地政学リスクと欧州・日本の金融政策


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　今回のテーマは、米国の10年債利回りが数十年ぶりの高水準を更新する中、市場関係者の間で白熱した議論が繰り広げられている、金利上昇の主因と今後の到達点をめぐる議論です。今回の番組内では、今回の利回り上昇がインフレ懸念や原油高だけでなく、経済の力強さに支えられた「実質利回りの上昇」であると分析されています。金利見通しについては、AI投資拡大や構造的転換を背景に8%や6%超を視野に入れる見解がある一方、地政学リスクの後退によりピークアウトして5%未満へ下落するとの見方も示されています。巨額の連邦債務をめぐる財政問題が今後さらなる金利押し上げ要因となる可能性や、K字型経済におけるAI投資など金利感応度の低いセクターが経済の底堅さを支えている点などが指摘されています。

［主なサブテーマ］
　◇ 米長期金利急騰の真因と実質利回りの影響
　◇ 今後の金利水準をめぐる見解の相違（上限8%説 vs ピーク接近説）
　◇ 財政赤字問題の債券市場への影響と織り込み度合い
　◇ 高金利に対する実体経済の耐性と成長の非対称性


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　尚、長尺のコンテンツのため、前編・後編と2つに分けての投稿となり、本投稿は、後編としての位置づけになります。

［後編のサブテーマ］
　◇ 次世代オンチェーン金融インフラの要件と課題
　◇ AIエージェント経済圏とリアルワールドでのロボティクス経済
　◇ テクノロジーに対する社会的受容と規制の課題
　◇ リアルワールド・アセットのトークン化とドル覇権の拡大
　◇ 金融エコシステムにおけるステーブルコインとビットコインの共存


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　尚、長尺のコンテンツのため、前編・後編と2つに分けての投稿となり、本投稿は、前編としての位置づけになります。

［前編のサブテーマ］
　◇ TeslaとSpaceXの事業統合。そして中国や米防衛産業への関与と展開
　◇ 数十億規模の自律型AIエージェントの台頭と経済主体の変化
　◇ ステーブルコインとブロックチェーンによるマシン経済決済基盤
　◇ AIとマルチオミクスの融合によるフロンティア産業
　◇ AIの法人格やDAO。デジタル財産権の再定義とメタバースの再定義


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　　◇ 本買収の目的と両社にとっての位置づけ。
　　◇ 空間知能・フィジカルAIへのパラダイムシフト
　　◇ プラットフォーマーとしてのオープンエコシステム
　　◇ AI安全性と社会的責任


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　テーマは、AIが自律的に未知の酵素を発見した実績を起点に、AIとバイオテクノロジーの融合がもたらしている生物学における急速な変化についてです。
　Anthropic社がウェットラボを開設し、950のClaudeエージェントがDNAデータを検索して新たな逆転写酵素を特定した事実は、1世紀分の進歩が数か月で起きる新時代の到来を示しています。ヒトゲノムが編集可能なソフトウェアと化した現状においては、破滅確率（p(Doom)）と絶大な便益の双方が存在することになります。さらに、Edison Scientificらの「生物学におけるミレニアム課題」を題材として、生体データを網羅した細胞のデジタルツインの構築に言及。生物学の難問をAlphaGoのようなツリー探索可能な数学的課題へと落とし込むことで、疾病の根絶や老化克服が現実の射程に入るという展望が示され、生物学が計算科学によって完全に制覇される未来像が語られています。



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　議論のテーマは、AnthropicやOpenAIといった最先端AI開発企業が直面するIPOの延期背景、急激な市場構造の変化、および経営戦略上の矛盾についてです。両社は莫大なインフラ投資資金を調達するために上場を目指す一方、経営陣による破滅リスクの公言や複数議決権株式を巡る対立、情報開示資料の複雑化により、市場から大幅なディスカウントを迫られる可能性が指摘されています。また市場では、オープンウェイトモデルの爆発的普及によって、日常的なコーディング等の大半が低コストモデルへ移行し、トークン消費比率の急速な逆転が起きており、高価格なフロンティアモデルはライフサイエンスや高度な数学など一部の超難関タスクでプレミアムを維持するものの、コモディティモデルとの差はわずか数か月に縮まりつつあるとされます。さらに、安全性を名目に規制強化を求めるロビー活動は、自社の開発速度を低下させ、中国勢やオープンソース陣営に逆転を許す自滅的な愚策になりかねないとの警鐘が掲げられています。



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　ナデラCEOは、チャットから自律型エージェント「Autopilot」までを統合した新時代の業務スイートの重要性を強調。ソフトウェアにトークン消費という限界費用が生じた現実を受け、シート制と従量課金を組み合わせた持続可能な課金体系の必要性を説いています。また、モデル選択そのものを自動化する学習済みルーターの優位性に触れ、オープン・クローズド双方が競い合う環境の利点を語っています。AIガバナンス面については、エージェント自体が内部脅威になり得るリスクを指摘し、企業の可視性を支えるAgent 365の意義を強調。更にインフラ面では、データセンター建設において秘密保持契約を撤回して地域社会との信頼を最優先する姿勢を示しています。

［インタビュー収録日は、2026年9月23日（水）］


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　テーマは、シスコや大型メディア買収に伴う起債に加え、ソフトバンクがAI投資資金として過去最大規模のジャンク債を発行し、市場に大幅な利回り譲歩を提示した事例を取り上げ、社債市場の深層、潜むリスク、そして投資機会について考察するものです。
　金利上昇下で変動金利のレバレッジド・ローンが選好される一方、2027年から2028年に到来する1兆2000億ドルの大量償還期には借り換えの困難が生じる懸念が示されています。また、ハイパースケーラーのAI成長ストーリー自体は完全に信じているものの、今後の継続的な大規模起債による供給過多が既存債の価格再評価（下落圧力）を招く点を重視し、セクター全体をアンダーウェイトとする運用判断も明かされました。

［主なサブテーマ］
　◇ 大型起債ラッシュと信用スプレッドに潜む歪み
　◇ ソフトバンクの巨額ジャンク債発行とAI投資の信用評価
　◇ ハイパースケーラーの起債見通しと債券ポートフォリオ戦略
　◇ レバレッジド・ローンの優位性と2027年-2028年借り換えの壁


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以下はインタビュー中のサブテーマです。
　◇ AI投資の回収期間と非テクノロジー部門への収益貢献
　◇ AIエージェントによる業務代替と新規起業に伴う雇用創出のバランス
　◇ 労働市場の構造変化とインフレ圧力への影響
　◇ 家計の購買力低下（アフォーダビリティ問題）と住宅市場の停滞長期化
　◇ 石油在庫の枯渇懸念に伴うエネルギー価格急騰と景気後退リスク


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　このオルタナティブ教育機関は、16歳から20歳の野心的な若者を対象に、従来の大学のように単一の学問を座学で学ぶのではなく、時間の8割以上を自主的な探求やプロジェクト開発に費やし、実務家からAI推論エンジニアリングやプロダクト構築を学ぶことが目指されています。これら人材に重視されるのは「AIネイティブなビルダー力」「対人関係能力」「野心」の3つとされ、アカデミーはVCから独立した組織形態をとりつつも、a16zが抱える投資先約850社の広大なネットワークと密接につながり、就職や起業資金調達のパイプラインとしても機能するとされています。

The Horowitz Andreessen AcademyAn Academy for unusually ambitious young people. Build your owww.theacademysf.com

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　トム・リー氏は、過度なタカ派懸念や原油高によるプレッシャーが一服したこと、さらに投資家の弱気姿勢が極限に達したことで好条件が揃い、S&P500は8000ポイント到達も視野に入ると主張。また、暗号資産の底入れ反転が株式の先行指標になると指摘しています。一方ジェイ・ウッズ氏は、AIやサイバーセキュリティなどの大型ハイテク株の節目突破を評価しつつも、新安値を更新する銘柄が多く市場の裾野が狭い点に注意を促しています。両者は、原油価格の動向や不透明なマクロ環境を注視しつつも、中間選挙後に期待される「ねじれ議会」が相場にとって友好的に働く点や季節要因を根拠に、年末から来年初頭にかけてのリスク資産の上昇シナリオにおいて一致した見解を示しています。



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　ハワード・マークス氏は、2022年後半以降、市場は楽観論に支配されており、投資家が悪いニュースを無視するようになっているため、慎重さがますます重要になっていると指摘。また、AIをめぐる市場の熱狂については、アラン・グリーンスパン氏の「非合理的な過熱」というバブルの定義を持ち出し、AIをめぐる熱狂は否定できないもののバブルとは言えないも、その収益性、評価額、雇用への潜在的な影響に関する不確実性があるため、その熱狂が非合理的なものかどうかを判断することは不可能であるとの見解を示しています。その中で、自身の投資哲学である、（大文字の「V」ではない）小文字の「v」の重要さを説いてます。



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　Databricksの共同創業者兼CEOであるアリ・ゴドシ氏を招いて行われた、AIの現状と将来展望をめぐるディスカッションは、まず世間を賑わしている「人類滅亡の破滅論」と「AI開発減速論」への批判から始まります。ゴドシ氏は現時点で超知能や破滅的リスクは非現実的であると退け、次世代モデルの開発には膨大な計算資源と時間が必要であり、巷で言われるような急激な再帰的自己改善は起きていないと指摘。一方で、脆弱性の悪用が数時間単位に短縮された現代において、大量のエージェント稼働に伴うサイバーセキュリティ上の脅威こそが真の現実的課題であると主張します。
　また、開発速度の減速という曖昧な表現が招いた広報上の失敗や、企業が自発的に開発を止められないコモンズの悲劇、相互査読や第三者検証の限界にも言及。破滅的リスクの主張が自社モデルの優秀さを誇示するPR戦略と表裏一体であるという構造的な二面性を解き明かしています。
　また、企業の生産性向上の鍵はモデル自体のさらなる知能向上ではなく、社内の暗黙知や意思決定経路を構造化するオントロジーの構築にあるとし、また、現場での過剰なトークン消費やコスト高騰に対する処方箋として、オープンソースモデルの活用、実行環境の最適化、モデルの適材適所によるルーター制御の重要性を説いています。さらに、自律型エージェントが求める超高速・軽量なデータベース環境など、開発インフラの前提が人間向けからエージェント向けへ不可逆的にシフトしている現実を浮き彫りにし、実用フェーズにおける具体的なAI戦略の指針を示しています。

　尚、長尺となるため、前編と後編の2つに分けて掲載しています。後編となる今回は、以下のサブテーマが扱われています。


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　Databricksの共同創業者兼CEOであるアリ・ゴドシ氏を招いて行われた、AIの現状と将来展望をめぐるディスカッションは、まず世間を賑わしている「人類滅亡の破滅論」と「AI開発減速論」への批判から始まります。ゴドシ氏は現時点で超知能や破滅的リスクは非現実的であると退け、次世代モデルの開発には膨大な計算資源と時間が必要であり、巷で言われるような急激な再帰的自己改善は起きていないと指摘。一方で、脆弱性の悪用が数時間単位に短縮された現代において、大量のエージェント稼働に伴うサイバーセキュリティ上の脅威こそが真の現実的課題であると主張します。
　また、開発速度の減速という曖昧な表現が招いた広報上の失敗や、企業が自発的に開発を止められないコモンズの悲劇、相互査読や第三者検証の限界にも言及。破滅的リスクの主張が自社モデルの優秀さを誇示するPR戦略と表裏一体であるという構造的な二面性を解き明かしています。
　また、企業の生産性向上の鍵はモデル自体のさらなる知能向上ではなく、社内の暗黙知や意思決定経路を構造化するオントロジーの構築にあるとし、また、現場での過剰なトークン消費やコスト高騰に対する処方箋として、オープンソースモデルの活用、実行環境の最適化、モデルの適材適所によるルーター制御の重要性を説いています。さらに、自律型エージェントが求める超高速・軽量なデータベース環境など、開発インフラの前提が人間向けからエージェント向けへ不可逆的にシフトしている現実を浮き彫りにし、実用フェーズにおける具体的なAI戦略の指針を示しています。

　尚、長尺となるため、前編と後編の2つに分けて掲載します。前編となる今回は、以下のサブテーマが扱われています。


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　ここでのディスカッション・テーマは、2026年9月15日と16日に行われたFOMCの会合後に示したFRBの金融政策や経済見通しについて、FRBの金融引き締め姿勢と市場の織り込み状況、そして債券市場における最適な資産配分戦略についてです。FRBは労働市場の堅調さを背景に、2%のインフレ目標達成に向けた緩和縮小を推進しており、市場では以降の追加利上げの確率が急速に織り込まれています。
　債券投資の観点では、利回りが約5.3%まで上昇したことで、将来的な金利上昇リスクに対する十分なインカム・クッションが形成されたと分析されているとし、投資家の選択肢としては、短期ゾーンで安全に利回りを享受するスタンスと、株式市場の急落や信用収縮に備える防御策として、あえてデュレーションを伸ばし中長期債を組み入れる価値が示されています。

「主なサブテーマ」
　◇ FRBの追加利上げ観測とインフレ抑制姿勢
　◇ 政治的利下げ圧力と金融政策の独立性
　◇ 債券投資におけるインカム・クッションと短期・長期の投資戦略


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　今回の内容は、市場を席巻するAIブームに一過性の疲弊感を覚える投資家に向けて、AIへの依存度を抑えながらも今後5年間で1株当たり利益の倍増を狙える有力な企業8社を紹介するものです。選定基準は、年率10%台半ば以上の利益成長力、適正なバリュエーション、好況に依存しない堅牢な財務基盤を持つ企業を対象としており、8社が取り上げられています。
　未曾有の障害を乗り越え市場を上回るリターンを誇るロイヤル・カリビアン、希少疾患の多角化を進めるバイオマリン、医療費削減効果を背景にGLP-1薬で飛躍するイーライリリー、SNS発のトレンドを組織的に取り込む格安雑貨のファイブ・ビロー、大型買収による徹底したコスト削減を進める段ボール最大手のスマーフィット・ウエストロック、預金流出のピークアウトで利益急回復局面を迎えたチャールズ・シュワブ、値上げの不手際による急落を経て割安感が際立つ高利益率ジムのプラネット・フィットネス、そして歴史的超大作『GTA6』の発売を控えるテイクツー・インタラクティブです。

　　・ Royal Caribbean（RCL）
　　・ BioMarin（BMRN）
　　・ Eli Lilly（LLY）
　　・ Five Below（FIVE）
　　・ Smurfit WestRock（SW）
　　・ Charles Schwab（SCHW）
　　・ Planet Fitness（PLNT）
　　・ Take-Two Interactive（TTWO）


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◇ 政権の実績と有権者の懸念への応答
◇ 国家財政の健全化と社会保障給付の不正撲滅
◇ 電力インフラの拡充とAI開発・産業政策
◇ 労働市場の保護とH-1Bビザの制度改革
◇ アメリカ・ファーストに基づく現実主義的外交
◇ 中間選挙に向けた有権者へのメッセージ


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［インタビュー概略］


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