いまの株高は実力か、期待値か？　日経平均6万円を見て日本を考える。

（5/25：公開から1カ月経過したので無料で全て見れるようにしています。6万円をこえてからちょうど1カ月ほどになりますが、本日65,000円を超えているので、是非参考になればと思います）

こんにちは。

昨日、日経平均が6万円を超えたというニュースが流れてきました。
ただ、こういうときにいつも思うのは、「日本全体の本源的価値って、そんなに急に倍になるのか？」ということです。
つまり、今の株価上昇が完全に健全だと思えていないんです（個人の感想です）。
もちろん、今の相場を例えばそのまま1980年代末の土地バブルのような上昇と同一視するのは雑だというのは理解しています。


当時の不動産は、値上がりした土地を担保にまた借りて買う、という「レバレッジの自己増殖」がかなり強く入っていました。
銀行信用まで巻き込みながら膨らんでいく構造だったのに対し、今の株式市場では信用取引は3倍程度に制限されているので、ここは決定的に違います。
株取引の場合は保有現金（資産）の3倍くらいまでが巻き込める限界ということですね。
 
ただ、不動産バブル期を私は生きてきたわけではありませんが、おそらく今に近い構造があったのではないかなと思っています。
それは、全てが伸び続けているタイミングで投資をしていない人間は機会損失をしている、という気持ちに駆り立てられるという、人間特有の構造です。
今もありますよね。
 
「まだ資産運用してないの？」
 
「株でこれだけ儲かったよ」
 
しかもこの2025年は基本的に何も考えずに投資してた人でもだいたいトータルで勝てたはずの年なので、買わないとヤバイくらいの感覚になった方も多いのではないでしょうか。
そうなると、みんなが買うので自動的に買いの力が強くなりますよね。
買いが買いを呼んでいる、美人投票の話じゃないですが、そんな相場に見えてならないです。
 
実際、2026年4月23日に日経平均は一時6万円をつけたが、その日の東証プライムは値下がり銘柄が多く、上昇はかなり偏っていました。
ロイターなどの報道でも、AI・半導体など指数寄与度の高い一部銘柄に資金が集中していたことが書かれています。
つまり、日本株全体が一様に強いというわけではなさそうな内容の報道が多いです。
 
そこで、以下のAI・半導体主要銘柄を含む企業群について、調査・分析をしてみましたのでまとめます。

主に調べるポイントは、以下の式の観点です。
株価＝予想EPS×期待値（PER）

AI・半導体関連の代表としてアドバンテスト、レーザーテック、ディスコ、東京エレクトロン、ソフトバンクグループあたりを採用、その他比較対象としてファーストリテイリング、トヨタ、任天堂、キーエンスを見てみます。
（ちなみに225銘柄全てチェックしました）

実際に見てみると、やはりかなり特徴的でした。
予想利益の伸び以上に株価が上がっており、PERもかなり切り上がっていたのです。

 
AI・半導体銘柄
例えば、
レーザーテックは2025年3月末から2026年4月23日までに、株価342.3%になっているのに対して、予想EPS134.6%です。
すなわち、期待値の指標であるPERは14.9倍から37.8倍へ上がっています。
 
アドバンテストは株価が431.1%まで伸びているのに対して予想EPSは225.3%です。
PERは19.1倍から36.5倍へ上昇しています。
 
3つ目の表は期待値の上昇が高い順に並べていますが、ハイライトしているAI・半導体銘柄が上位を占めており、1年ほど前と比べても期待値の上昇がかなり大きいことが分かります。

 
その他の銘柄
一方で、比較対象として見たトヨタやキーエンスはかなり落ち着いていました。
トヨタは株価は119.4、予想EPSは106.2、キーエンスも株価は108.5、予想EPSは101.9にとどまっており、期待値の指標であるPERの伸びも限定的です。
任天堂はむしろ株価より利益期待の方が強く、PERは低下していました。
 
つまり、日本企業全体の価値が倍になったというより、特定テーマの期待値だけが大きく膨らんでいる構図は確かにしっくりきますね。

 
図にはない内容
さらに念のため、日経225銘柄も全部チェックしました。
（最後の表を225銘柄全部で作ったイメージで想像してください）

すると、期待値上昇の上位には古河電工、三井金属、フジクラ、イビデン、レゾナックなども並んでいます。（期待値上昇2~4倍）
これら全てを「AI・半導体そのもの」とは呼べないものの、少なくともAIインフラや半導体周辺である、光ファイバーやデータセンター関連の連想が効きやすいラインになります。
 
これら周辺企業まで強く買われているのを見ると、単なる個別業績の見直しだけではなく、テーマ全体への熱が乗っているように感じます。
つまり、AI・半導体をテーマとして、買いが買いを呼ぶ、上がっているから買おう、という自己強化が働いているのではないかと。
 
 
なので、話を整理すると…
自分の今の整理はこうです。
バブルとは、レバレッジループと自己強化ループが重なった状態なのだと思います。
1980年代末の土地は、その両方がかなり強かった。
値上がりした土地を担保にまた借りて買う、という形でレバレッジが自己増殖し、さらに「上がるから買う、買うから上がる」という空気も重なっていました。
 
いまの日本株は、そこまでではありません。
深いレバレッジループに入りにくく、信用取引にも限界があるからです。
ただし、AI・半導体まわりでは、少なくとも

「期待が価格を押し上げ、その価格上昇がさらに期待を強める」

という自己増強ループには、かなり入っているように見えます。
だから、いま起きていることを単純に「日本復活の兆し」とだけ読むのは危ないのではないかと思っています。

本当に見た方がいいのは、指数がいくらかではなく、どの銘柄に、どんな期待が、どこまで先回りして織り込まれているのかだと思っています。
今回10銘柄を並べてまさにそこを確認したことで、（ここは個人的感想ですが、）AI・半導体テーマを中心にとてつもなく大きな期待が乗っている状態だとわかりました。

日経平均6万円という数字自体はその通りなんですが、数値そのものよりも、
その中身を考えてみると案外楽観視できない状況でもあるのかな、なんて思いました。
 
それではまた。