連邦準備制度の歴史

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序文

これまで銀行の歴史・中央銀行・アメリカの中央銀行の歴史などについて触れてきましたが、より具体的にアメリカの現在の中央銀行の連邦準備制度の歴史について触れていきたいと思います。銀行関連の記事は以下のマガジンにまとめてあります。

連邦準備制度の歴史

この記事では、アメリカ合衆国の連邦準備制度の創設から現在までの歴史を紹介する。

連邦準備制度以前の中央銀行

連邦準備制度は、米国の歴史上3番目の中央銀行制度である。第一合衆国銀行（1791年～1811年）と第二合衆国銀行（1817年～1836年）は、それぞれ20年の認可を持っていた。両銀行は、通貨の発行、商業貸付、預金の受け入れ、証券の購入、複数の支店の維持、米国財務省の財務代理人としての役割を果たした。米国連邦政府は、「米国の」最初の2つの銀行の資本株式の20％を購入し、取締役の20％を任命することが義務付けられていた。そのため、各銀行の経営権の大半は、残りの80％の株式を購入した富裕層の投資家が握っていた。しかし、これらの銀行は、州立銀行からは大きな競争相手とみなされ、また多くの人々からは、これらの銀行は銀行カルテルであり、その維持・支援を庶民に強いていると主張され、反対された。アンドリュー・ジャクソン大統領は、第二銀行を更新するための法案に拒否権を行使し、自由銀行の時代が始まった。ジャクソンは、2期目の大統領選での立法の成功を中央銀行の問題に賭けた。「あらゆる独占と排他的特権は、国民の犠牲の上に成り立っており、国民はそれに見合うだけのものを受け取るべきである。この法律が既存の銀行の株主に与えようとしている何百万ドルものお金は、直接または間接的にアメリカ国民の収益から得られるものでなければならない」とジャクソンは1832年に語っている。ジャクソンの2期目の任期は1837年3月に終了したが、第二合衆国銀行の認可は更新されなかった。

1863年、南北戦争の資金調達のために、国家通貨法により国立銀行制度が導入された。国立銀行はそれぞれ、銀行が保有する米国債に基づいて標準化された国立銀行券を発行する権限を持っていた。この法律は1864年に全面的に改正され、後に「国立銀行法」と呼ばれるようになった。この新しい全国銀行制度の運営は、新たに創設された通貨監督局とその最高管理者である通貨監督官に委ねられた。通貨監督局は現在も存在し、全米で設立されたすべての銀行を審査、監督しており、米国財務省の一部となっている。

連邦準備法（1913年）

国立銀行の通貨は、変動する米国債の価値に基づいていたため、非弾力的であると考えられていた。国債価格が下落した場合、国立銀行は、新規融資を拒否するか、すでに行った融資を呼び戻すことで、流通する通貨量を減らさなければならなかった。この流動性問題の大きな原因となっていたのが、不動のピラミッド型準備金制度である。全国の農村・農業系銀行は連邦準備都市銀行に準備金を積み立て、連邦準備都市銀行は中央都市銀行に準備金を積み立てることになっていた。農村部の銀行は、農作物の収穫期には準備金を使って農作物の栽培に必要な資金を調達し、収穫期にはローンの利払いによる利益で準備金を回復して増やしていくというものである。また、準備金が流出した国立銀行は、株式や債券の売却、手形交換所からの借り入れ、融資の呼びかけなどで準備金を補充していた。預金保険がほとんどなかったため、銀行が流動性問題を抱えていると噂されると、多くの人がその銀行から資金を引き上げることになった。19世紀末から20世紀初頭にかけて、銀行が資産を上回る融資を行ったことが原因で、米国経済は金融パニックに陥った。

国家通貨委員会（1907年～1913年）

1907年の特に深刻なパニックの前には、銀行と通貨の改革を再び求める動機があった。 翌年、議会は緊急通貨を規定したオルドリッチ＝ヴリーランド法を制定し、銀行と通貨の改革を研究する国家通貨委員会を設立した。

超党派の国家通貨委員会の責任者は、金融専門家で上院共和党のリーダーであったネルソン・オルドリッチであった。オルドリッチは、アメリカの通貨制度を徹底的に研究する委員会と、ヨーロッパの中央銀行制度を研究して報告する委員会の2つを設置した。

しかし、ドイツの銀行システムを見て、それまで支持していた国債制度よりも中央銀行の方が良いと確信した。オルドリッチは、J・P・モルガンなどの銀行家と親交があったことや、娘がジョン・D・ロックフェラー・ジュニアと結婚していたことなどから、中央銀行を疑う政治家たちから大きな反発を受けた。

1910年、オルドリッチはJPモルガン、ロックフェラー、クーン・ローブ商会の銀行を代表する幹部と一緒に、10日間、ホテルに閉じこもった。1910年、オルドリッチは、JPモルガン、ロックフェラー、クーン・ローブ商会の銀行を代表する幹部たちと、ジョージア州ジキル島に10日間籠城した。幹部には、ロックフェラーと提携していたニューヨーク・ナショナルシティ銀行頭取のフランク・A・ヴァンダーリップ、JPモルガンのシニアパートナー、ヘンリー・デイヴィソン、ニューヨーク・ファーストナショナル銀行頭取のチャールズ・D・ノートン、そして後にウッドロー・ウィルソン大統領の最側近となり、外交問題評議会の創設者となるエドワード・M・ハウス大佐がいた。その中で、クーン・ローブ社のポール・ウォーバーグが議事進行を指揮し、後にオルドリッチ計画と呼ばれるものの主な特徴を書き記した。後にウォーバーグは、「一律の割引率（金利）の問題は、ジキル島で議論され、解決された」と記している。ヴァンダーリップは、1935年の自叙伝『農場の子供から金融家へ』の中でこう書いている。

国民にも政府にも秘密裏に会合を開いていたにもかかわらず、ジキル島での会合の重要性が明らかになったのは、連邦準備法が成立してから3年後の1916年にジャーナリストのバーティー・チャールズ・フォーブスが「狩りの旅」についての記事を書いてからであった。

1911-12年の共和党の計画は、銀行のジレンマを解決するためにオルドリッチが提案したもので、その目標はアメリカ銀行協会も支持していた。この計画では、少なくとも1億ドルの資本金を持ち、さまざまな地域に15の支店を持つ、1つの大きな中央銀行、全国準備協会を設立することになっていた。支店は、加盟銀行が資本金に応じて管理することになっていた。全国準備協会は、金と商業紙をベースにした通貨を発行し、政府ではなく銀行の責任とする。また、協会は加盟銀行の準備金の一部を担い、割引準備金を決定し、公開市場で売買を行い、連邦政府の預金を保有する。また、15の地区の支店と実業家が、全国準備協会の取締役39人のうち30人を選出することになっていた。

オルドリッチは、政府の影響をほとんど受けない民間の独占を主張したが、政府が理事会に参加すべきであることは認めた。その後、オルドリッチは、「オルドリッチ計画」と呼ばれる、全国準備協会の設立を求める案を国家通貨委員会に提出した。ほとんどの共和党員とウォール街の銀行家はオルドリッチ案を支持したが、超党派の議会では十分な支持を得られず、可決されなかった。

この法案は、「東部のエスタブリッシュメント」の典型と考えられていたオルドリッチが提出したため、ほとんど支持されなかった。南部や西部の人々は、富裕層の家族や大企業が国を動かしていると考えていたため、この法案を嘲笑していた。全国貿易委員会は、ウォーバーグを、アメリカ人にこの計画を支持させるための説得委員会の責任者に任命した。この委員会は、当時の45州に事務所を設置し、中央銀行の提案に関する印刷物を配布した。 ネブラスカのポピュリストで、民主党の大統領候補にもなったウィリアム・ジェニングス・ブライアンは、この計画について次のように述べている。「大金融家はオルドリッチ通貨計画を支持している。」 彼は、もしそれが可決されれば、大銀行家は「国家財政のコントロールを通じて、すべてを完全に支配することができる」と主張した。

オルドリッチ計画には共和党も反対していた。共和党の上院議員ロバート・M・ラフォレットと下院議員チャールズ・リンドバーグ・シニアは、この法案がウォール街を優遇していると反論していた。「オルドリッチ計画はウォール街計画だ・・・。私はマネー・トラストがあると主張してきた」とリンドバーグは語り、「オルドリッチ計画は、明らかにトラストの利益になる計画だ」と述べました。これに対し、ルイジアナ州選出の民主党員アルセーヌ・プジョ議員は、議会の承認を得て、下院銀行委員会の中に小委員会（プジョ委員会）を設置し、議長を務め、「マネー・トラスト」疑惑についての調査聴聞を行った。公聴会は丸1年続き、小委員会の顧問弁護士で、後に連邦準備法の起草にも協力した民主党の弁護士サミュエル・ウンターマイヤーが中心となって行われた。プジョ公聴会は、アメリカのお金の大部分がウォール街の一部の人たちの手に委ねられていることを、多くの国民に確信させた。小委員会は次のような報告書を発表した。

ジキル島の出席者の1人で、ナショナル・シティ銀行の頭取だったフランク・ヴァンダーリップは、自伝の中でこう書いている。

皮肉なことに、連邦準備法が制定される2ヵ月前の1913年10月、フランク・ヴァンダーリップが上院銀行委員会で、連邦政府が管理する単一の中央銀行を設置するという、連邦準備制度に対抗する独自のプランを提案し、当時検討されていた、すでに下院で可決されていた法案をほぼ頓挫させてしまった。オルドリッチも、下院で可決された通貨案には強く反対を表明していた。

しかし、前者の指摘は、法案に最も声高に反対していたミネソタ州の共和党下院議員チャールズ・リンドバーグ・シニアも行っており、下院が連邦準備法に合意した日に同僚にこう言っていた。

この法案に賛成したカンザス州の共和党下院議員ヴィクター・マードックは、同じ日に議会でこう語っている。

連邦準備法を成立させるために、ウィルソンはポピュリストのウィリアム・ジェニングス・ブライアンの支持を必要としていた。彼は1912年の民主党大会で劇的にウィルソンの支持を投じてウィルソンの指名を確実にしたと言われている。ブライアンは1912年の民主党大会で劇的に支持を表明し、ウィルソンの指名を確実なものにした。ブライアンは、1896年の民主党大会で「金の十字架演説」を行い、銀貨の無制限鋳造を主張し、党内の農地改革者のリーダーとして活躍した。ブライアンと農地改革者は、議会が望む時にいつでも紙幣を印刷できる政府所有の中央銀行を望んでおり、この計画は銀行家に政府の通貨を印刷する権限を与えすぎていると考えていた。ウィルソンは、この計画を農地改革者に受け入れられやすいものにするために、著名な弁護士ルイス・ブランダイスに助言を求めたが、ブランダイスはブライアンに同意した。ウィルソンは、連邦準備銀行券は政府の債務であり、連邦準備理事会のメンバーは大統領が任命することになっているので、この計画は彼らの要求に合っていると説得した。しかし、ブライアンはすぐにこの制度に幻滅した。1923年11月に発行された「ハースト・マガジン」の中で、ブライアンは「農民の最大の保護であるはずの連邦準備銀行が、最大の敵になってしまった」と書いている。

南部や西部の人々は、ウィルソンから、この制度が12の地区に分散されており、ニューヨークを弱体化させ、後背地を強化するものであることを学んだ。オクラホマ州のロバート・L・オーウェン上院議員は、1907年のパニックの原因を作ったとされるニューヨークのエリートが、国の通貨をコントロールしすぎていると主張して、最終的には法案に賛成した。

大銀行は、この法案が市場や民間企業の取引を政府にコントロールさせすぎると考えていた。ニューヨーク・タイムズ紙は、この法律を「オクラホマ・アイデア、ネブラスカ・アイデア」と呼び、オーウェンとブライアンの関与を指摘した。

しかし、オーウェン、リンドバーグ、ラフォレット、マードックら何人かの議員は、ニューヨークの銀行家は議会に法案を通過させるために、法案に反対するふりをしていたと主張した。法案が可決される前日、マードックは議会にこう言った。

ウィルソンは、1913年12月23日に連邦準備法に署名した際、「国のために永続的な利益をもたらす仕事を完成させる」役割を果たせたことに感謝していると述べた。この法律を成立させるためには、多大な妥協と自らの政治資金の支出が必要だったことは承知している。これは、1913年3月4日の第1回就任演説で述べた一般的な行動計画に沿ったものだった。

東部の銀行家が新銀行に対してあまり大きな影響力を持たないように12の地方銀行のシステムが設計されていたが、実際にはニューヨーク連邦準備銀行が「対等ななかの第一」となった。例えば、ニューヨーク連銀は、連邦公開市場委員会の指示に基づいて公開市場操作を行う責任を単独で負っている。民主党のカーター・グラス下院議員が最終的な法案を後援し、執筆し、彼の地元の州都であるバージニア州のリッチモンドが地区本部になったのである。ミズーリ州の民主党上院議員ジェームズ・A・リードは、同州に2つの地区を獲得した。しかし、1914年の連邦準備銀行組織委員会の報告書には、1914年に準備銀行の地区設立を決定した根拠が明確に記されており、それはほぼ完全に現在のコルレス銀行関係に基づいていたことが分かった。インフレになる可能性があるというエリフ・ルートの反対を鎮めるために、可決された法案には、銀行は融資残高の少なくとも40％を金で保有しなければならないという条項が含まれていた。(後年、短期的な経済活動を刺激するために、議会はこの法律を改正し、銀行が償還しなければならない金の量をより自由に決められるようにした） 当時の批評家（後に経済学者のミルトン・フリードマンも加わった）は、グラスの法案は、エリート銀行家にあまりにも多くの権力を与えていると揶揄されたオルドリッチ計画にほぼ完全に基づいていると指摘した。しかし、グラスはオルドリッチの計画をコピーしたことを否定した。1922年、グラスは議会で、「この上院議会では、これ以上の誤解は生まれなかった」と述べた。

訳注：オルドリッチ計画の妥協案として提出された法律の連邦準備法は、別名オーウェン・グラス法といいます。

オペレーション（1915-1951年）

1915年に運用を開始した新システムは、連合国とアメリカの戦費調達に大きな役割を果たした。ウォーバーグは当初、アメリカが「ウォール街の人間」に反対していることを理由に任命を拒否していたが、第一次世界大戦が勃発すると受け入れた。彼は上院に出頭を求められた唯一の任命者であり、上院議員は彼の中央銀行との利害関係や、クーン・ローブ商会の「マネー・トラスト」との関係について質問した。

1951年の連邦準備制度と財務省との間の協定

1951年の合意は、単に「合意」とも呼ばれ、米国財務省と連邦準備制度理事会の間で、連邦準備制度理事会の独立性を回復するために結ばれた協定である。

第二次世界大戦中、連邦準備銀行は財務省証券の金利を0.375％に固定することを約束した。1947年には消費者物価指数が14％、1948年には8％上昇し、経済が後退していたにもかかわらず、終戦後も政府の借金を支援し続けた。1948年、ハリー・S・トルーマン大統領は、この政策に反対した当時の連邦準備制度理事会議長マリナー・エクルズをトーマス・B・マッケイブに交代させたが、エクルズの任期はさらに3年続いた。赤字のマネタイズを続けようとしない連邦準備制度理事会の姿勢は、1951年にトルーマン大統領が連邦公開市場委員会全員をホワイトハウスに招き、意見の相違を解決するほどだった。エクルズの回想録『招きのフロンティア』には、この会議とその周辺の出来事が、関連文書の文字通りの記録を含めて目撃証言を提示している。当時、財務次官だったウィリアム・マクチェズニー・マーティンが中心となって仲介した。その3週間後、彼はマッケイブに代わって連邦準備制度理事会議長に就任した。

ポスト・ブレトン・ウッズ時代

1979年7月、ジミー・カーター大統領は、猛烈なインフレの中、ポール・ヴォルカーを連邦準備制度理事会の議長に指名した。ヴォルカーはマネーサプライを引き締め、1986年までにインフレは急激に低下していた。 1979年10月、連邦準備制度は二桁のインフレとの闘いの中で通過集計量と銀行の準備金を「標的」とする政策を発表した。

1987年1月、小売インフレ率がわずか1％であったため、連邦準備制度理事会は、1979年から使用されていたこの方法が明らかに大きな成功を収めていたにもかかわらず、インフレをコントロールするためのガイドラインとして、M2などのマネーサプライ総計を使用しないことを発表した。1980年以前は、金利がガイドラインとして使われており、インフレは深刻だった。連邦準備制度理事会は集計値が混乱を招くと不満を漏らしていた。ヴォルカーは1987年8月まで議長を務めたが、マネタリー総量政策の方針が変わってから7カ月後にアラン・グリーンスパンが議長に就任した。

2001年不況から現在まで

2001年初頭から2003年半ばにかけて、米連邦準備制度理事会（FRB）は景気後退に対抗するため、6.25％から1.00％まで13回にわたって金利を引き下げた。2002年11月には1.75%に引き下げられ、多くの金利がインフレ率を下回るようになった。2003年6月25日、フェデラル・ファンド・レートは1.00%に引き下げられ、オーバーナイト・レートが平均0.68%であった1958年7月以来の名目金利となった。2004年6月末から連邦準備制度は目標金利の引き上げを開始し、その後17回の引き上げを続けた。

2006年2月、ジョージ・W・ブッシュ大統領は、ベン・バーナンキを連邦準備制度理事会の議長に任命した。

2006年3月、連邦準備制度はM3の公表を中止した。これはM3のデータを収集するコストがメリットを上回ったためである。M3には、M2（M1を含む）に加えて、大口通貨（10万ドル以上）の定期預金、機関投資家向けマネーファンドの残高、預金取扱機関が発行した現先負債、米国居住者が米国の銀行の海外支店および英国とカナダのすべての銀行で保有しているユーロドルが含まれる。

2008年サブプライム・ローン問題

2007年9月のサブプライムローン危機による信用収縮のため、連邦準備制度理事会は連邦資金金利の引き下げを開始した。連邦準備制度理事会は2007年12月11日の会合後に0.25%の利下げを行ったが、もっと大きな利下げを期待していた多くの投資家を失望させ、その日のダウ平均株価は300ポイント近く下落した。連邦準備制度理事会は2008年1月22日、国際市場の低迷に影響された市場の大幅な下落を回復させるために、緊急措置として0.75％の利下げを行った。ダウ・ジョーンズ工業平均は取引開始時に当初4％近く（465ポイント）下落しましたが、その後1.06％（128ポイント）の下落にとどまり、反発した。0.75％の引き下げから8日後の2008年1月30日、連邦準備銀行理事会は再び0.50％の引き下げを行った。

2009年8月25日、バラク・オバマ大統領は、バーナンキを連邦準備制度理事会議長として2期目に指名することを発表した。2013年10月には、バーナンキの後継者としてジャネット・イエレンを指名した。

2015年12月、連邦準備銀行理事会は9年間変えずにいた基準金利を4分の1ポイント引き上げ、0.25～0.50％とした。

連邦準備制度に影響を与える主要な法律

連邦準備制度に影響を与える主要な法律は次の通りである。

●　1935年銀行法
●　1946年雇用法
●　1951年の連邦準備銀行・財務省間の合意
●　1956年の銀行持株会社法および1970年の修正条項
●　1977年の連邦準備制度改革法
●　1978年国際銀行法
●　完全雇用とバランスの取れた成長法（1978年）
●　預金取扱機関規制緩和・金融規制法（1980年）
●　金融機関改革・回復・施行法（1989年）
●　連邦預金保険公社改善法（1991年）
●　グラム・リーチ・ブライリー法（1999年）

感想

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最後に

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