知ってはいけない中央銀行②独立・歴史

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今回は中央銀行の英語版Wikipediaの翻訳をします。翻訳のプロではありませんので、誤訳などがあるかもしれませんが、大目に見てください。翻訳はDeepLやGoogle翻訳などを活用しています。

学問・思想・宗教などについて触れていても、私自身がそれらを正しいと考えているわけではありません。

中央銀行

独立

数多くの政府が、中央銀行の独立性を選択してきた。中央銀行の独立性の背後にある経済論理は、政府が金融政策を（反インフレを目的とした）独立した中央銀行に委任し、選挙で選ばれた政治家から離れれば、金融政策が政治家の利益を反映することはないというものである。政府が金融政策をコントロールすると、政治家は選挙前に経済活動を活発化させたいと思うかもしれないが、経済や国の長期的な健全性は損なわれてしまう。その結果、金融政策が選挙で選ばれた政治家の手に委ねられている場合、金融市場は将来の低インフレへのコミットメントを信頼できないと考える可能性があり、資本逃避のリスクが高まる。中央銀行の独立性に代わるものとして、固定為替相場制がある。

政府は一般的に「独立」した中央銀行に対してもある程度の影響力を持っており、独立の目的は主に短期的な干渉を防ぐことにある。1951年にドイツ連邦銀行が中央銀行として初めて完全な独立性を得たことから、政府が目標（インフレ目標）を設定するニュージーランドモデルなどと比較して、このような中央銀行の形態は「連邦銀行モデル」と呼ばれている。

中央銀行の独立性は、通常、法律と、中央銀行と選挙で選ばれた政府関係者（特に財務大臣）との関係を管理する制度的枠組みによって保証されている。中央銀行の法律には、中央銀行のトップを選び、任命するための具体的な手続きが明記されている。多くの場合、財務大臣は、中央銀行の理事会および現職の総裁と協議の上、総裁を任命する。また、法律には銀行総裁の任期が明記されている。最も独立性の高い中央銀行では、総裁の任期を固定して更新しないようにしている。これは、総裁が再任されることを期待して政府を喜ばせなければならないという圧力を排除するためである。一般に、独立した中央銀行は、目標と手段の両方の独立性を享受している。

独立性と引き換えに、中央銀行は通常、財務省または議会のいずれかの政府高官に対して、あるレベルで説明責任を負っている。例えば、アメリカ連邦準備制度理事会は、アメリカ合衆国大統領によって指名され、上院によって承認され、逐語的な記録を公表し、貸借対照表は政府説明責任局によって監査される。

1990年代には、長期的な経済パフォーマンスを向上させる方法として、中央銀行の独立性を高めるという傾向があった。中央銀行の独立性と経済パフォーマンスの関係を定義するために、大量の経済研究が行われてきたが、その結果は曖昧なものでした。

中央銀行の独立性に関する文献では、累積的かつ補完的ないくつかの側面が定義されている。

●　制度的独立性：中央銀行の独立性は、法律で定められており、中央銀行を政治的干渉から守るものである。一般的には、制度的独立性とは、政治家が金融政策の決定に影響を与えようとすることを控えるべきであり、対称的に中央銀行も政府の政治に影響を与えることを避けるべきであることを意味する。

●　目標の独立性：中央銀行は、インフレターゲット、マネーサプライのコントロール、固定為替レートの維持など、独自の政策目標を設定する権利を有している。この種の独立性はより一般的だが、多くの中央銀行は、適切な政府部門と連携して政策目標を発表することを好んでいる。これにより、政策決定プロセスの透明性が高まり、目標が予告なしに変更されないことが保証されるため、選択した目標の信頼性が高まる。さらに、中央銀行と政府が共通の目標を設定することで、金融政策と財政政策が対立するような状況を避けることができる。

●　機能的・運営的独立性：中央銀行は、政策目標を達成するための最良の方法を決定する独立性を有している。これには、使用する手段の種類や使用のタイミングなどが含まれる。その使命を達成するために、中央銀行は、政府の過剰な関与なしに、自らの業務（職員の任命、予算の設定など）を運営し、内部構造を整理する権限を持っている。これが中央銀行の独立性の最も一般的な形態である。1997年のイングランド銀行の独立性付与は、実際には運営面での独立性付与であり、インフレ目標は引き続き首相の議会での年次予算演説の中で発表されることになった。

●　個別的独立：他の形態の独立性は、中央銀行のトップが高い任期保証を得られなければ実現しない。実際には、総裁の任期は長く（少なくとも選挙期間よりも長く）、一定の法的免責を受けなければならないことを意味する。中央銀行の独立性の代用として、文献で最もよく使われる統計指標の一つに、中央銀行総裁の「離職率」がある。政府が総裁を頻繁に任命・交代させる習慣を持っている場合、その政府は明らかに総裁の選択を通じて中央銀行をマイクロマネジメントする能力を持っている。

●　財務上の独立性：中央銀行は予算に関して完全な自治権を持っており、中には政府への融資を禁止しているところもある。これは、政治家が中央銀行に影響を与えようとする誘因を排除するためである。

●　法的独立性：一部の中央銀行は独自の法人格を持っており、政府の承認なしに国際協定を批准したり（欧州中央銀行のように）、裁判を行うことができる。

経済学者の間では、独立した中央銀行は、より信頼性の高い金融政策を実行することができ、市場の期待は中央銀行からのシグナルにより敏感に反応するという強いコンセンサスがある。イングランド銀行（1997年）も欧州中央銀行も独立しており、市場が何を期待すべきかを知るために、公表されたインフレ目標に従っている。中国人民銀行にも大きな自由度が与えられているが、中国では、人民元の「アンペッグ」や「圧力下」での人民元の切り上げを公式に拒否していることからもわかるように、中国人民銀行の公式な役割は、中央銀行というよりもむしろ国家銀行のようなものである。また、共産党が選挙で選ばれていないことも、人々を喜ばせなければならないというプレッシャーから解放され、その独立性を高めている。

世界銀行、国際決済銀行（BIS）、国際通貨基金（IMF）などの国際機関は、中央銀行の独立性を強く支持している。これは、独立性を高めることの本質的なメリットを信じている結果でもある。また、国際機関が中央銀行の独立性を支持しているのは、中央銀行の独立性を高めることが、政策決定プロセスの透明性を高めることにつながっていることも理由の一つである。例えば、IMFの金融サービス行動計画（FSAP）レビューの自己評価では、透明性の項目に中央銀行の独立性に関する質問が多く含まれている。独立した中央銀行は、独立していない中央銀行よりも審査で高いスコアを得ることができる。

歴史

初期の歴史

会計単位としての貨幣の使用は、歴史上古くから行われていた。政府が貨幣を管理していたことは、古代エジプト経済（紀元前2750～2150年）に記録されている。エジプトでは、商品の価値を「シャット」という単位で測っていた。他の多くの通貨と同様に、シャトは金と連動していた。シャトの商品価値は政府の管理下で定義されていた。小アジアの他の文化では、その後、金貨や銀貨の形で通貨を実体化していった。

中世から近世にかけて、南欧や中欧では専門的な銀行のネットワークが構築された。これらの機関は、金融経済の新たな層を築いた。貨幣制度は依然として政府機関によってコントロールされており、主に貨幣発行特権を介していた。しかし、銀行はブックマネーを使って顧客のために預金を作ることができた。このように、銀行は政府の直接的な支配を受けずに、自律的にお金を発行したり、貸し出したり、送金したりすることができたのである。

17世紀初頭、ヨーロッパの主要な貿易都市では、貨幣制度を強化するために、公的な為替銀行のネットワークが構築された。アムステルダム銀行は、1609年に最初の機関として設立された。その後、ハンブルク、ヴェネツィア、ニュルンベルクにも交換銀行が設立された。これらの機関は、キャッシュレスの国際決済のための公共インフラを提供した。これらの機関は、国際貿易の効率を高め、通貨の安定を図ることを目的としていた。これらの機関は、現代の中央銀行と同等の機能を果たしていた。また、これらの機関は、「マルク・バンコ」と呼ばれる独自の（帳簿上の）通貨を発行していた。

1609年に設立されたアムステルダム銀行は、現代の中央銀行の先駆けとされている。スウェーデンの中央銀行（「Sveriges Riksbank」または単に「Riksbanken」）は、1664年に破綻した銀行「Stockholms Banco」の跡地を利用してストックホルムに設立され、議会（「Riksdag of the Estates」）に答弁していた。スウェーデンの中央銀行の役割の一つは、政府への資金の貸し出しであった。

イングランド銀行

現代の中央銀行のモデルとなったイングランド銀行の設立は、その3年前に銀行家ウィリアム・パターソンが提案したが実行されなかったことを受けて、1694年に初代ハリファックス伯爵チャールズ・モンタギューが考案したものである。1690年代のイングランド王国では、公的資金が不足しており、ウィリアム3世の政府のロンドンでの信用度は非常に低く、進行中のフランスとの9年戦争の資金調達に必要な120万ポンド（8％）を借りることができなかった。そこでモンタギューは、融資の申し込みを促すために、申し込み者を紙幣の発行を含む長期的な銀行特権を持つイングランド銀行の総裁および会社として設立することを提案した。貸し手は、政府に現金（地金）を渡すとともに、国債を担保に紙幣を発行し、再び貸し出すことができた。1694年のトンネージ法の成立により、7月27日に勅許状が与えられた。銀行は政府の残高を独占的に保有することができ、銀行券の発行を許された唯一の有限責任会社であった。120万ポンドの資金は12日間で調達され、その半分は海軍の再建に使われた。

このイングランド銀行の設立は、中央銀行の起源となるものだが、現代の中央銀行の機能である、国の通貨価値の調整、政府への資金供給、銀行券の唯一の公認販売者、流動性危機に陥った銀行への「最後の貸し手」としての機能は持っていなかった。このような近代的な中央銀行の機能は、18世紀から19世紀にかけて徐々に発展していった。

銀行はもともと民間の機関だったが、18世紀末には、健全な金融システムを維持するための市民的責任を負う公的機関とみなされるようになった。1797年、パニックに陥った預金者が銀行から資金を引き揚げたことによる通貨危機が発生し、政府は紙幣の正貨への兌換を停止した。銀行はすぐに、紙幣を発行しすぎて為替レートの下落を招いたとして地金派から非難されたが、銀行はこれを否定した。しかし、銀行が国家の機関として扱われていることは明らかであった。

現代の中央銀行の父と言われているのが、商人銀行家で金融理論家のヘンリー・ソーントンである。実質手形主義に反対し、地金主義の立場を擁護した彼は、貨幣理論の重要な人物である。ソーントンの通貨拡大のプロセスは、「量的理論を理論的に一貫した形で再提示する累積プロセス」に関するクヌート・ヴィクセルの理論を先取りしたものであった。ソーントンは、1797年の通貨危機への対応策として、1802年に『英国の紙幣の性質と効果に関する調査』を執筆し、紙幣の増加が危機を引き起こしたのではないと主張した。この本では、イギリスの通貨制度を詳しく説明するとともに、ポンドの価値の変動に対抗するためにイングランド銀行がどのように行動すべきかについても詳しく検討している。

19世紀半ばまでは、商業銀行が独自に銀行券を発行することができ、地方の銀行会社が発行した紙幣が一般的に流通していたとされている。中央銀行の起源は、1844年の銀行憲章法の成立にあると考える人が多い。1844年に制定された銀行法では、イングランド銀行が保有する金準備と銀行が発行できる紙幣の比率を設定し、金地金主義を制度化した。また、この法律は、地方銀行による紙幣の発行を厳しく制限した。

オーバーエンド・ガーニー危機への対応が不十分であるとの批判を受け、1870年代に銀行は「最後の貸し手」の役割を受け入れた。ジャーナリストのウォルター・バジョットは『ロンバート街：金融市場の解説』でこのテーマについて書いている。その中で、銀行は信用収縮時に公式に最後の貸し手となることを提唱しており、「バジョットの独裁」と呼ばれている。ポール・タッカーは2009年にこの独裁を次のように表現している。

世界への広がり

19世紀には、ヨーロッパの多くの国で中央銀行が設立された。ナポレオンは1800年にフランス銀行を設立し、戦争の資金調達を改善しようとした。ヨーロッパ大陸では、19世紀を通じてフランス銀行が最も重要な中央銀行であり続けた。フィンランド銀行は、フィンランドがスウェーデンからロシアの大公国になった直後の1812年に設立された。中央銀行の役割を果たしたのは、ヨーロッパの主要都市に支店を持つロスチャイルド家や、スイスのホッティンガー家、ドイツのオッペンハイム家などに代表される、少数の有力な家族経営の銀行であった。

今日、中央銀行は一般的に不換紙幣のイメージが強いが、19世紀から20世紀初頭にかけて、ヨーロッパや日本のほとんどの国の中央銀行は国際金本位制の下で発展した。この時代には、自由銀行や通貨委員会が一般的であった。しかし、景気後退時の銀行破綻問題を契機に、中央銀行を持たない国でも中央銀行を支持する動きが広がり、特にオーストラリアではその傾向が顕著であった。

オーストラリアは1920年に、ペルーは1922年に、コロンビアは1923年に、メキシコとチリは1925年に、カナダ、インド、ニュージーランドは1934年の世界大恐慌の後に、それぞれ最初の中央銀行を設立した。1935年までに独立国の中で中央銀行を持たなかったのはブラジルだけで、ブラジルはその後1945年に中央銀行の前身を設立し、20年後に現在のブラジル中央銀行を設立した。独立後、アフリカやアジアの国々も中央銀行や通貨同盟を設立した。イギリスの植民地時代に民間企業として設立されたインド準備銀行は、インド独立後の1949年に国有化された。

中国人民銀行が中央銀行としての役割を果たしたのは、1979年頃からの市場改革の導入に始まり、1989年には輸出経済に一般的な資本主義を導入して加速した。中国人民銀行は、欧州中央銀行の影響を受けてさらに進化し、2000年には近代的な中央銀行となった。最新の銀行モデルは、ユーロとともに導入されたもので、為替と基準金利以外のすべての面で、それぞれの経済を個別に管理し続けている欧州の国立銀行を調整するものである。

アメリカ

1790年代に財務長官を務めたアレクサンダー・ハミルトンは、銀行制度を強力に推進し、ジェファーソン主義者の共和党員の激しい反対を押し切って、第一銀行を設立した。ジェファーソン主義者はこの銀行を失効させたが、中央銀行なしで1812年の戦争に資金を供給することが圧倒的に困難であったため、彼らの考えは変わった。ニコラス・ビドル率いる第二銀行（1816～1836年）が中央銀行として機能し、急成長した銀行システムを規制した。中央銀行の役割は、1830年代の銀行戦争で、アンドリュー・ジャクソン大統領が、第二銀行はあまりにも強力でエリート主義的であるとして閉鎖したことで終わった。

1913年、アメリカは連邦準備法を制定し、連邦準備制度を創設した。

21世紀

2007年から2008年の金融危機の後、中央銀行は変化を主導したが、2015年現在、経済成長を促進する能力は停滞している。中央銀行は、マイナス金利や政府への直接融資などの新しい手段を試すべきかどうか、「政治家にもっと寄りかかって」議論している。イングランド銀行のアンディ・ハルデン氏は、「中央銀行は、雇用促進やインフレ抑制のために金利を調整するという古き良き時代が永久に終わったことを受け入れる必要があるかもしれない」と述べている。経済がデフレに陥っている、あるいはデフレに近い状態にある欧州中央銀行や日本銀行は、証券を購入して貸し出しを増やす量的緩和を続けている。

2017年以降、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の導入が検討されている。2018年末の時点で、少なくとも15の中央銀行がCBDCの導入を検討している。2014年以降、中国人民銀行は、独自のデジタル通貨と電子決済システムを作るためのデジタル通貨のプロジェクトに取り組んでいる。

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最後に

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