半導体の暴落は押し目か、罠か。月曜朝の日本市場で仮判定し、夜の米国市場で本判定します

この記事は、半導体の暴落を追いかけている連載の、2本目です。
1本目（無料）では、前回の米国市場でAI半導体がなぜあれだけ激しく崩れたのかを整理しました。まだ読んでいない方も、ここだけで話が追えるように概要を書きますので、気楽に読んでいただければと思います。

その1本目の最後に、僕はこんな問いを残していたんです。

前回の米国市場、かなり気持ち悪い動きでしたよね。
半導体指数のSOXが、1日で6.27%も下げました。
マイクロンは10.57%安、前日に最高値をつけたばかりのAMDまで6.89%安。
これだけ見たら、AI相場が一気に崩れたように見える下げ方でしたね。

でも、その同じ日にメタは8.81%高だったんです。
マイクロソフトも3.02%高。
恐怖指数のVIXも16.59で、そこまで大きくは動いていない。

つまり、市場全体がパニックで全部投げ売られた、という話じゃないんですよね。
AI相場の中で「売られる側」と「買われる側」が、はっきり分かれた一日だったんです。

前回、僕はその起点をメタの報道に置きました。
メタが、自社の余ったAI計算資源を外部に貸し出すクラウド事業を検討している。そう報じられたのがきっかけでした。

メタにとっては、巨額のAI投資を収益化できるかもしれない話ですよね。
だから、メタ自身は買われた。
でも市場は、ちゃんとその裏側も見ていたんです。

AIインフラの最大級の買い手だったメタが、もし供給する側にも回るなら、AIインフラって作りすぎなんじゃないか。
買い手だった企業が売る側に回るなら、需要のピークはもう近いんじゃないか。
この連想が、半導体、とくにメモリに刺さった。
ここまでが前回、整理したことでした。

そして前回、最後に残した問いが、これでした。

この答え合わせになるはずだったのが、雇用統計後の米国市場だったんですよね。
弱い雇用統計で金利不安が和らげば、半導体は戻るのか。
それとも、金利が少し落ち着いても、半導体だけは戻れないのか。
ここが、今回いちばん見たかったポイントでした。

そして雇用統計後の半導体はというと、素直には戻れませんでした。

金利だけの問題なら、もう少し戻ってよかったはずなんです。
でも、戻れなかった。

米6月の雇用統計は、非農業部門雇用者数が5.7万人増にとどまって、市場予想の11万人増を下回りました。
失業率は4.2%へ低下しましたが、労働参加率も61.5%へ下がっていて、強すぎる雇用というより、労働市場の勢いが鈍ってきたと受け止められる中身でしたね（Reuters）。

これ、本来なら半導体には少し助けになる材料だったと思うんです。
前回も書いた通り、金利は脇役でした。
でも脇役とはいえ、高PERのAI関連株にとって金利上昇は逆風ですよね。
だから金利不安が和らぐなら、半導体も少しは戻ってよかった。
なのに、戻れなかったんです。

直近の確認時点で、半導体ETFのSMHは4.59%安。
Micronは5.45%安、SanDiskはなんと14.23%安。
NVIDIAは1.47%安、AMDは4.24%安、Broadcomは2.48%安、TSMCは2.14%安でした。
一方でSPYは0.11%安にとどまって、均等加重（全銘柄を同じ比率で持つ形）のRSPはむしろ0.71%高。
マイクロソフトも1.42%高だったんです。

これを見ると、やっぱり市場全体が全部を怖がったわけじゃないんですよ。
売られたのは、かなり半導体・AIインフラ側に寄っている。
だから今回の半導体安は、「金利で売られただけの押し目」とは、ちょっと見にくくなりました。

でも、ここで勘違いはしたくないんです。
半導体が戻れなかった、だからAI需要が終わった。そういう話じゃありません。
むしろ僕は、需要そのものはまだ強いと思っています。

たとえばMicronは、GMと長期の半導体供給契約を結びました。
AIデータセンター需要でメモリ供給が逼迫して、DRAM価格が12月以降およそ70%も上がった文脈で、GMがメモリ・ストレージを確保するために契約したと報じています（Reuters）。
70%ですよ。需要が消えた会社の値動きじゃないですよね。

キオクシアについても、AI利用が学習から推論へ広がるなかで高容量NAND需要が伸びていると報じています。
さらに同記事では、キオクシアがSandiskと開発した第10世代BiCS Flashを北上工場で製造し、生産を拡大していることにも触れています（Reuters）。

だから、僕はここを分けたいんです。
売られたのは、需要そのものなのか。
それとも、強すぎる需要を株価が先に織り込みすぎていた部分なのか。
今のところ、僕は後者の可能性が高いと思っています。

需要はまだある。
でも、株価はその需要をかなり先まで織り込んでいた。
だからメタの報道で「AIインフラ、作りすぎなんじゃ?」という疑いが出た瞬間に、メモリから一気に売られた。
ここが、今回の相場の本質だと思うんですよね。

さて、ここからが今回の本題です。

前回の米国市場で半導体が売られて、その後、日本と韓国ではメモリ株が一度買い直された。
そして米国市場は独立記念日の休場を挟みました。
株価は止まっていたけれど、ニュースは止まっていないんですよね。

米国市場は7月3日に独立記念日の振替で休場して、通常取引は週明けに再開する流れです（Kiplinger）。
念のため、週末のあいだにこの記事の前提を大きく変える材料が出ていないかも見ました。
今のところ、半導体安の見方を根本から変えるような新規材料は見当たりません。
原油も、米イラン和平努力への期待が残るなかで、7月3日時点では大きく荒れてはいませんでした（Reuters）。

なので今回は、前回からの本線どおりに見ていきます。
月曜朝の日本市場で仮判定して、月曜夜の米国市場で本判定する。この順番です。

ここ、地味だけどかなり大事なんですよ。
月曜に最初に開くのは日本市場で、あなたが最初に目にするのも日本市場ですよね。
でも、今回のショックの起点は米国市場なんです。
だから、日本市場だけで結論を出すのは早い。
月曜朝の日本は、あくまで仮判定。本当の答え合わせは、月曜夜の米国です。

ここから先は、月曜の実際の流れに沿って、どこを見ればいいかを一緒に組み立てていきますね。

ここから先で整理すること

まず、月曜朝の日本市場で何を見るか。

• キオクシアが強いのか

• 東京エレクトロンやアドバンテストまで買いが広がるのか

• それとも半導体だけ弱くて、TOPIXや金融・商社に資金が逃げるのか

ここで、まず仮説を作ります。

次に、日本市場だけで決めちゃいけない理由。
月曜朝の日本が強くても、それだけで「半導体は底打ち」とは言えないんです。
米国発のショックなので、夜の米国を見ないと本当の答えは出ません。

そのうえで、前回約束していた、SMH急落後の過去データも確認します。
半導体ETFが大きく下げたあとって、過去はどう動いたのか。
反発したケースもあるんです。
でも、その数字だけで押し目と決めていいのかは、また別の話なんですよね。

そして、月曜夜の米国市場で本判定する銘柄。
SOX、SMH、Micron、SanDisk、NVIDIA、Broadcom、TSMC、ASML、Applied Materials、Lam Research。
ここで、半導体全体に資金が戻っているのかを見ます。

さらに、半導体が戻らなかったときに、マイクロソフトやメタ、FANG+、NASDAQ100を見る理由も書きます。
前回見たように、今回の相場は「AIが終わった」んじゃなくて、「作る側」から「使って稼ぐ側」へ資金が移っている可能性があるんです。
ここを見落とすと、半導体だけ見てAI相場全体を誤解してしまう。

最後に、押し目寄り・罠寄りの分岐表と、僕が半導体を見送る条件も、はっきり書きます。
月曜の相場でいちばん避けたいのって、これなんですよね。

こう、ひとことで決めてしまうこと。
今回は、たぶんそんなに単純じゃないと思っています。
だからここから先は、半導体を買うか買わないかじゃなくて、どこに資金が戻ったら何を見るのかを、僕の作戦表として書いていきますね。