なぜ割安株を買うと損するのか──東証PBR号令後、勝てる指標は「真逆」に入れ替わっていた【Pythonスクリーナー配布】🐶

✅この記事でわかること

• 東証PBR号令（2023年）前後で、ファンダ指標の優劣が「逆転」した事実

• バックテスト検証：Sランク（割安株スコア）が2024年以降に逆効果になった理由

• 2024年以降も有効な指標「v6シグナル（ROIC改善加速度）」の設計思想

• Google Colabで動くPythonスクリーナーの配布（コピペ実行）

自分で設計した指標が、
損失の設計図になっていた。

それに気づいたのはグラフを見たときだ。

2024年以降のバックテストで、
Sランク上位銘柄が下位20%に沈んでいた。

選んだはずの銘柄が、
選ばなかった銘柄に負けていた。

下記の期間で解析全33業種 解析した結果を示す

• P0（2022年3月→2023年3月）

• P1（2023年3月→2024年3月）

• P2（2024年3月→2025年3月）

棒が高いほどリターンが高いことを示す

数字は正直だ。
感情や期待には、忖度しない。

グラフ赤色の上位20％が平均リターンが高いのは期間P1（2023年3月→2024年3月）のみという結果となった。

そしてもう一つ、気づいたことがある。

「割安株を買え」
「PBR1倍割れに注目」
「ROEが高い企業を選ぶ」

こういった情報は、
X・YouTube・noteに溢れている。

無料で手に入るノイズだ。

でもその情報が、
今でも有効かどうかを検証した情報は
ほとんど出回っていない。

誰も証明していない。
だから、私がシステムで監査した。

「東証PBR改革以降は指標が変わった」
とXで語っている人はいる。

でも、バックテストデータを出して
「いつ、何が、どのくらい逆転したか」を
定量的に示した記事は——

見当たらなかった。

ほんとにそうか？

その仮説を検証してみた。

Sランク判定とは

以前、こういう記事を書いた。

190万円を溶かした経験から、
感情で売買するのをやめると決めた。

代わりに作ったのが、
「数字だけで銘柄を選ぶ仕組み」だった。

これは思いつきじゃない。

先人たちが実証してきた手法を、
自分なりに組み合わせたものだ。

ベンジャミン・グレアム（バリュー投資の父）は
「内在価値より安い株を買う」ことを提唱し、
その弟子のウォーレン・バフェットが実証した。

ジョエル・グリーンブラットは
収益性と割安さを組み合わせた「マジック・フォーミュラ」で
米国株市場での長期超過リターンを実証した。

学術的にも、
ファーマ＆フレンチの3ファクターモデルが
「バリュー株は長期的に市場を上回る」ことを
データで示している。

それらの知見をベースに、
日本株向けに設計したのがSランク判定だ。

理論的根拠のある、確固とした手法のはずだった。

Sランク判定の核心は3つの指標だ。

安全域スコア = (BPS + EPS×10) ÷ 株価
→ 今の株価は本来の価値に対して割安か

Mix係数 = PER × PBR
→ 割安さと収益性のバランスが取れているか

AI総合スコア = 安全域・利回り・成長性を合成した独自スコア

これで「仕様（ロジック）」で動けると思っていた。

感情を排除して、
構造で勝てると信じていた。

「信じていた」では足りない

信念は検証できない。
だから数字で確かめることにした。

対象は東証プライム・スタンダード全33業種、
各セクター代表2銘柄。

基準は東証PBR改革号令（2023年3月）。

東証大号令とは何だったのか

2023年3月31日、東証は上場企業に対し異例の要請を出した。

「PBR1倍割れ企業は、
資本コストを意識した経営改革を開示しなさい」

PBR1倍割れとは、
時価総額が純資産（帳簿価値）を下回っている状態だ。

バブル崩壊後30年間、
日本市場のPBR1倍割れ比率はプライム市場で約半数に及んだ。

海外機関投資家からの批判は長年続いていた。
「日本株はROEが低すぎる」と。

バブル崩壊後30年、放置されてきたバグの修正だ。
東証がついに動いた。

✅号令の内容は3つ:

1. PBR1倍割れの「原因分析」を開示すること

2. 具体的な「改善計画」を出すこと

3. その後の「進捗」を継続的に報告すること

この号令を受け、
日本株市場は急速に変化した。

• 自社株買い・増配ブームが加速

• 不採算子会社の売却・再編が相次ぐ

• ROEよりROIC（投下資本利益率）を語る経営者が急増

• 低PBR株が急騰、「割安」だけでは差別化できなくなった

「割安であること」から「稼げること」へ。

日本株の評価軸が、
この号令を境に静かに入れ替わった。

この号令を境に、
日本株のゲームが変わった可能性がある。

そこで3つの時期に切って比較した。

• P0（2022年3月→2023年3月）：号令前
  → 東証PBR改革号令が出る前。
  　　旧来の指標がそのまま機能していた時代。
  → この時期に「有効だった指標」が、その後も通用するとは限らない。
  

• P1（2023年3月→2024年3月）：号令直後
  → 号令を受けて低PBR株が一斉に買われた時期
  → バリュー株・安全域スコアが急騰した「バブル的な局面」
  

• P2（2024年3月→2025年3月）：号令から2年後
  → 市場が号令に「慣れた」時期。
  → 一時的な買いが剥落し、本当に資本効率が改善した企業だけが評価される構造に変わった。
  → ここが現在の相場に最も近い。この期間の結果が、今使える指標かどうかを決める。

評価指標は『クインタイルスプレッド』

上位20%銘柄の平均リターンから、
下位20%の平均リターンを引いた値だ。

プラスなら「指標が機能している」。
マイナスなら「逆効果」。

サンプルは全33業種 × 代表2銘柄 = 66銘柄。

業種横断で、同じ期間・同じ条件で比較した。

これが、残酷な答えを出した。

結果。衝撃の逆転。

• P0（2022年3月→2023年3月）：号令前

• P1（2023年3月→2024年3月）：号令直後

• P2（2024年3月→2025年3月）：号令から2年後

見てほしい。

安全域スコアはP1（2023年）に最強だった。
上位20%が下位20%を34ポイント以上アウトパフォームしていた。

それが2年後、
マイナス12.9%に転落した。

Sランク上位を選ぶほど、
選ばない場合より損をする。

そういう結果になっていた。

散布図で確認するとさらに明確だ。

P1では、
安全域スコアが高い銘柄ほどリターンが高い。
右肩上がりの関係が見えた。

P2では、
その線が水平に近い。

相関係数（R²）は0.02以下。

「スコアが高いほどリターンが高い」
という関係が、ほぼ消えた。

タイトルに「相関性ほぼゼロ」と書いたのは、
これが根拠だ。

数字を盛っていない。
バックテストのそのままの出力だ。

なぜ逆転したのか

先に言っておく。
Sランク判定は「悪い指標」ではない。

P1（2023年）の+34.4%が証拠だ。
前提条件が揃えば、今でも機能する。

その前提条件とは何か。

「市場が、割安を再評価している局面かどうか」

2023年は「PBR1倍割れ」が絶対悪だった時代だ。
東証から改善要求が出て、
割安株が一斉に買われた。

だから割安さを測るSランク判定が機能した。

でも2年経つと、
市場は問いを変えた。

「割安かどうか」ではなく、
「稼ぐ力が上がっているかどうか」

単なる割安株は淘汰された。
PBR改革で評価されたのは、
「ROICを上げる意志のある企業」だけだった。

指標が悪いのではない。
時代が変わったのだ。

Sランク判定を使うなら「局面を選ぶ」必要がある。
割安株が一斉買いされる転換期なら今でも機能する。

問題は、
その局面かどうかを判断する仕組みが
なかったことだ。

なぜ誰もこの検証をしないのか

正直に言う。

この検証はめんどうだ。

東証プライム・スタンダード全33業種、
各セクター2銘柄を選定し、
3期分の年次データを揃え、
P0/P1/P2の3区間でバックテストを回す。

コードを書き、
データを取り、
グラフを出して解釈する。

感想を書くより、10倍以上の手間がかかる。

解析途中データを一部紹介する。

そうだ面倒だ。
だから誰もやらない。

でも、だからこそ価値がある。

機関投資家やクオンツの世界では、
これはとっくに「常識」だ。
ファクター研究として、把握している。

だが、個人投資家が使えるツールとして
この解像度で提供されているものは、ほぼ存在しない。

プロの知見を、
個人がそのまま使えるかたちにしたもの——
それがこの記事の価値だ。

その情報格差が、
今この瞬間も損失を生んでいる。

ここまでが仮説だ。
「本当にそうなのか」を次の章で検証した。

そしてその繰り返しの仮説と検証の果てに、
新しい指標「v6シグナル」が生まれた。

——だが、あなたはそれを毎週やるのか？

全上場企業からROICを3期分取得し、
差分の差分を計算し、
セクター内で『Z-score』に変換してリスト化する。

手動でやるなら、週に何時間かかるか。

手動で歪みを探し続けるか、
システムに任せて感情を物理的に切断するか。

選ぶのはあなたの自由だ。

試行錯誤の全記録とv6の誕生

実際に何を試して、何が失敗して、どうv6にたどり着いたか。バックテストの生データと、ファンダスキャナー v6のロジック全体を公開する。Pythonコードのダウンロードも含む。

ここから先は、
note上に存在しない情報だ。

「号令後に何の指標が生き残るか」を
全33業種・3期間・クインタイルスプレッドで
定量検証した記録は、
少なくとも個人投資家向けのnoteには見当たらない。

v4からv6まで、
失敗も全部出す。

「うまくいった話」より、
「なぜうまくいかなかったか」の方が価値がある。

そこに再現性があるからだ。

価格について:

本来の適正価格: ¥8,800
（バックテスト検証 + v6実装工数）

今回提供価格: ¥3,980　

※人数限定にてこの価格とします。
一定数いきましたら値上げをさせて頂きます。