測定器を疑え ── BLSが隠した「もう一つの米国インフレ率」第2回 26%のブラックボックス ── 「遅れてきた熱病」の数理

前回、私たちは一つの問いを残した。

なぜ、FRBが見ていた測定器の針には、1年前の家賃市場の幽霊が映っていたのか。

CPI(消費者物価指数)における単一最大の項目、26.2%のウェイトを持つOER(帰属家賃)──。誰も実際には払っていない、推計された家賃。今回は、その推計の内部構造へとメスを進める。BLS(米国労働統計局)が意図して仕込んだ罠ではない。しかし結果として、米国マクロ経済の操縦席は、この測定器の出力する数値に翻弄され続けてきた。データが語る、その数理的な不条理を、これから一枚ずつ剥がしていく。

13か月の秒針

リアルタイムの家賃市場を測る指標が存在する。Zillow社が全米の主要都市から毎月収集している、新規賃貸契約の家賃データ──Zillow Observed Rent Index(ZORI)。住宅検索プラットフォームに登録された、いま現在の物件の、いま現在の市場価格である。

このZORIと、CPIにおける家賃指標(Rent of primary residence)、長らくブラックボックスとされてきたOERを、2017年から2026年の月次データで並べてみる。3本の線は、平時にはほぼ同じ動きをしている。しかしコロナ後のインフレ急騰局面で、3本は決定的に分かれた。

ZORIは2022年2月、前年比**+15.42%**という歴史的な急騰のピークを打った。リアルタイムの新規家賃市場が炎に包まれた瞬間である。同じ月のCPI家賃は+4.16%、OERは+4.29%──まだ微熱と呼んでもよい水準にとどまっていた。

そこからZORIは急速に冷却する。2023年初頭には既に+5%を割り込み、同年6月には+3.77%まで沈み進んだ。

しかし──CPI家賃のピークが訪れたのは1年後の2023年3月(+8.81%)。OERのピークは2023年4月(+8.12%)。リアルタイムの市場から、実に「13〜14か月」も遅れて公式統計の針が最上点に達したのだ。

このタイムラグは、目分量で語っているのではない。2016年から2026年までの全データを用い、ZORIの時系列をCPI住居費に対して0から24か月までシフトさせ、それぞれのラグで相関係数(r)を計算する。OERとの相関は0か月時点ではわずか0.14だが、13か月にシフトした瞬間に0.830へと跳ね上がり、そこを頂点に美しい山を描いて下降する。家賃(Rent)との相関も、まったく同じ13か月で0.897のピークを刻む。

13か月という遅行の秒針は、データから一寸の狂いもなく検出されている。

逆行する時間 ── ゴースト・フィーバー

13か月という数字を確定させた瞬間、もう一つの不気味な事実が浮かび上がる。ZORIが下落を始めた2022年後半から2023年にかけて、OERは逆に上昇し続けていたのだ。同じ国の家賃市場を測っているはずの2つの指標が、完全に逆方向に動いた奇妙な期間が存在する。

• 2022年6月: ZORI +13.88% (下落途上) / OER +5.49% (上昇中)

• 2022年12月: ZORI +7.06% (急速冷却中) / OER +7.52% (なお上昇)

• 2023年6月: ZORI +3.77% (ほぼ平常水準) / OER +7.82% (ピーク直前)

リアルタイムの新規家賃市場は2022年中盤からすでに明確な鎮火に向かっていた。にもかかわらず、公式統計の中の家賃指標は、まるで過去の記憶に憑かれたように天空へ向かって上がり続けた。現実が冷え込む中で、測定器だけが熱病を叫び続けた。これが、ゴースト・フィーバー(遅れてきた熱病)の現行犯記録である。

そして、まさにこの逆行の時期に、FRBは利下げの引き金を引き絞ったまま硬直していた。2023年半ば、FRB高官たちは口を揃えて「インフレは粘着的(sticky)だ」と警戒を煽り続けた。彼らが手にしていた測定器の針は、たしかに+7.82%という大火を指していたからだ。

しかし、現実の家賃市場はその同じ瞬間に+3.77%──FRBが目標とする2%の防衛ラインまで、あと一歩のところまで降りてきていた。

FRBは本当に「今そこにあるインフレ」と戦っていたのか。それとも、13か月前にすでに通り過ぎた熱病の残響と戦っていたのか。

OERの正体 ── 過去2年間を3か月遅れで表示する装置

ここで、もう一つの致命的な謎が残る。

ZORIのピークは+15.42%。対してOERのピークは+8.12%。ピークの訪れる時間(位相)が13か月遅れているだけでなく、その波の高さ(振幅)も約半分に押し潰されている。現実のインフレの炎は、なぜ測定器の中で半分に変換されてしまうのか。

ラグ(時間)だけではない。振幅(空間)もまた、数理的に歪められている。

そのブラックボックスをこじ開けるために、生のZORIデータにごく単純な数理操作を施してみる。過去24か月の単純移動平均(24-month Rolling Average)を算出する。それから、わずか3か月だけ後ろに時間をずらす。

ただ、それだけだ。

その結果得られた曲線が、実際のOERの軌跡とどれだけ一致するかを測る。相関係数は、驚異の「0.927」。ピークの高さも+10.91%まで一気に圧縮され、実際の公式統計の天井(+8.12%)へと肉薄する。

「測定器の内部で何が起きているか」の等価性を、私たちはここに完全に再現した。OERとは、過去2年間の家賃市場の記憶をのっぺりと平均化し、それをさらに3か月遅らせて表示する装置として、外形的に振る舞っているのだ。

BLSの実際の内部処理はこれより遥かに複雑だ。家賃サンプルの独自の構造、品質調整(Quality Adjustment)、地域別の加重積算──。しかし、それらの複雑な官僚的操作の総和は、外側から見たとき、たった一つの素朴な数理操作(24か月のスムージング)とほぼ完全に等価になる。

これは比喩ではなく、データが証明した冷徹な事実である。

「あなたの今日の体温」と称して、過去2年間に渡ってダラダラと測り続けた体温の平均値を、しかも3か月遅れて表示する体温計──もしそのような装置が医療現場に置かれていたら、医師は即座にその使用を禁じ、キャリブレーションを要求するだろう。

しかし米国CPIにおいては、この装置が4分の1を超える絶対的な重みを持ち続けている。そしてFRBは、その歪んだ計器の数値を信じて、マクロ経済という巨大な患者に劇薬(急激な利上げ)を投与し続けてきた。

生成モデルの罠

13か月の秒針と、24か月のスムージング窓。一見すると別々の無関係な数字に見える。しかしこの2つは、データという硬質なコインの裏表に過ぎない。時間が大幅に遅れる(13か月の位相差)という現象と、空間が押し潰される(24か月の平均化による振幅縮小)という現象は、数理的に結合した時間と空間の二卵性双生児なのだ。

二人とも、誰も実社会で支払っていない「帰属家賃」という、推計された仮想の数字から生まれた。

誰の財布からも一銭も出ていない計算上の家賃。それが過去2年間に渡って平均化され、3か月遅れて公開され、CPIの26.2%という巨大な生命線を与えられ、メディアの見出しになり、FRBの金利決定の根拠になる。

数理モデル上の幻影が、生身の経済の操縦席を完全にジャックしていく構造がここにある。

これが「測定器を疑え」と私たちが呼ぶ事態の、第一の巨大な臓器における病理だった。しかし、CPIの内側にはまだ別の不条理が眠っている。「コア(核)」という単語のもとに一括され、エネルギーや食品という『ノイズ』を排したはずの純粋な統計装置──そこにもまた、別種の不気味な歪みが潜んでいる。

次回、私たちは「コア」という巧妙なすり替えの体組成を開いて見せる。