AI公司收入飞涨却仍融资，利润被云厂商赚走？2028年或迎格局拐点

AI公司ARR飙升却仍融资，利润去向成谜

过去两年，OpenAI、Anthropic等AI公司收入增长惊人，ARR从几十亿美元猛冲到上百亿美元。然而，它们却仍在不断融资。原来，模型越强、用户越多，算力账单越吓人。巴克莱报告显示，2025年行业推理利润率仅10% - 20%，到2026年就快速提升至50% - 65%以上，其中Anthropic达65%，OpenAI约48%，即便扣掉训练成本，Anthropic仍有55%，OpenAI为38%，但这些利润并未全留在AI实验室。

推理利润率提升背后：模型效率与客户结构之变

2025年前沿AI实验室付费推理利润率仅十几个百分点，到2026年提高到50% - 65%以上，部分产品更高，调整后毛利率相比2025年提高约30 - 50个百分点。这主要得益于两方面，一是模型效率提高，完成任务消耗的Token减少；二是企业客户和Agent成为AI消费重要组成部分，他们付费能力强、使用量可控，促使AI公司推理利润率快速改善。

AI实验室为云厂商“打工”，云厂商多途径获利

巴克莱测算，Anthropic和OpenAI每产生100美元收入，约35 - 40美元流向AWS、Azure和GCP等云厂商用于算力支出。云厂商不仅从算力中获利，营业利润率约35% - 45%，还因Agent产品使用云计算技术栈，在云软件等方面获利，部分还有合作收入分成。

2028年或成拐点，AI实验室欲夺回利润分配权

随着模型效率提高和Agent、企业客户增长，推理利润有望覆盖甚至超过训练成本，AI实验室经营杠杆将显现。巴克莱预计，从2028年开始，随着AI实验室自建和定制基础设施上线，传统云厂商在AI实验室训练和推理中的份额将下降。未来需关注推理利润超训练成本和算力迁移两个拐点，AI竞争正演变为利润分配权之战。

编辑观点：AI公司应加快提升模型效率、拓展企业客户，同时推进自建基础设施。云厂商可提前布局，加强与AI公司合作创新，以应对未来格局变化。