Meta广告盈利难敌AI“吞噬”，汪滔旗舰模型未出，扎克伯格豪赌何时见分晓？

广告赚钱却难敌AI“吞噬”

Meta第二季度经营现金流达318.62亿美元，不过建设数据中心和购买服务器花掉310.78亿美元，仅剩下7.84亿美元自由现金流。二季度Meta营收608.01亿美元，同比增长28%；其中广告收入593.63亿美元，同比增长27%。广告展示量和平均价格双双上涨，营收也超出华尔街预期。然而，广告业务赚的钱快被AI消耗殆尽，公司还把2026年资本开支下限从1250亿美元提高到1300亿美元，最高可能花到1450亿美元。尽管财报营收超预期，但Meta股价却下跌近8%，当天收于585.61美元，财报发布后盘后跌幅一度接近9%。

汪滔与旗舰模型的困境

电话会上，美国银行证券分析师Justin Post问扎克伯格，Meta一年前更换AI实验室高级领导层后，华尔街何时能看到模型、芯片等产品发布速度明显加快。扎克伯格表示对实验室进展“相当满意”，称Muse Spark和Muse Spark 1.1只是Meta提升模型能力的早期成果，公司正在训练更大、更强的模型，但未公布旗舰模型发布时间和新评测成绩。一年前，Llama 4表现不佳，扎克伯格斥资143亿美元入股Scale AI，邀请28岁的汪滔加入Meta重建AI体系。汪滔和扎克伯格有诸多相似点，40岁的扎克伯格仿佛把Meta的未来托付给年轻时的自己。一年后，汪滔重组了Meta的AI团队，推出第一批模型和产品，但真正承载Meta反击期望的旗舰模型Watermelon仍在训练中。竞争对手不断加速迭代，Meta等待的成本却越来越高，汪滔成了扎克伯格最大的沉没成本。

重组的代价与成果

扎克伯格选择汪滔是冒险之举，汪滔缺乏前沿模型研发经验，但突出的管理和资源调度能力受看重，《金融时报》称他为Meta需要的“战时CEO”。加入Meta后，汪滔将创始人式管理引入AI部门，Meta成立TBD Lab冲击前沿模型，从OpenAI、Google等高价挖人，压缩原有管理层级，但这一举措也带来代价，Meta裁掉约600个AI岗位，杨立昆离开Meta，新团队与旧体系出现矛盾。重组成本体现在财报中，第二季度Meta研发费用达216.56亿美元，同比增长67%，即便扣除相关费用，总成本仍同比增长约42%，远超营收增速。2026年4月，Meta推出汪滔团队的第一款模型Muse Spark，7月Muse Spark 1.1有进步，但综合能力与前沿模型仍有差距。

Meta的过去与现状

Meta并非AI领域的后来者，2013年Facebook成立FAIR，此后十年在相关领域积累深厚。但ChatGPT出现后，Meta的AI资源分散，到2025年扎克伯格才将AI提升为公司战略，却迎来表现不佳的Llama 4。汪滔推动的集中改革本应在2023年完成，Meta晚了两年。2025年初计划投入600亿 - 650亿美元建设基础设施，2026年资本开支预计达1300亿 - 1450亿美元。不过，Meta没把钱全花在未发布的旗舰模型上，第二季度Instagram和Facebook有不错表现，AI能帮广告业务盈利，但不能算在汪滔头上。

算力规划与资金困境

对于新增算力，Meta有个人智能体、企业智能体等规划，Meta Business Agents有超100万家企业使用，公司也收到不少算力购买报价。但摩根士丹利分析师询问哪项业务能带来回报，扎克伯格未明确答复。第二季度，Meta发行约249.1亿美元长期债务，自由现金流无法覆盖股息支出，广告业务现金无法同时满足多项需求。Meta开始增加债务、引入合作伙伴筹资，如与贝莱德合作建数据中心。钱要现在花，回报要等数据中心建成，而Watermelon能力未验证，训练设施却要提前准备，且Meta难定止损线。外界质疑汪滔和扎克伯格，华尔街担心AI会成为无期限的豪赌，等待越久，Meta投入越多，扎克伯格越难放弃。