从“AI杀死SaaS”到业绩证伪，软件股反弹，SaaS逻辑或转向“卖工作量”

当时市场是真觉得SaaS要凉了

今年1月底，软件股情绪转差。1月29日，SAP和ServiceNow财报不佳，SAP因云业务和全年指引不及预期暴跌超16%，ServiceNow跌11%。市场将个别公司财报问题上升为行业问题，担忧AI强大下传统SaaS能否维持增长，当天Salesforce、Atlassian等软件股普跌。1月30日，Google开放Project Genie，Unity暴跌约22%，Anthropic为Claude Cowork推出插件，市场意识到AI涉足软件业务。2月3日恐慌爆发，投资者重新评估插件价值，美欧软件、数据服务股大跌，传统软件股承压。随后一季度软件股未恢复，标普500 Software & Services Index最大回撤超33%，“AI杀死SaaS”成主流交易逻辑。

业绩开始给“AI杀SaaS”泼冷水

半年后，Atlassian反击，CY27Q2业绩公布后涨超35%，总收入同比增28%，Cloud收入增31%，RPO同比增44%，大额企业合同创新高，Cloud超预期靠cross - sell和seat expansion。AI产品Rovo使用情况显示，使用它的客户在Jira完成工作项多20%，在Confluence创建或编辑页面多25%，通过AI接口自动生成的任务和页面环比近4倍。Salesforce Q2收入增长11%，新订单指标NNAOV创四年最快增长，cRPO固定汇率增长14%，预计下半年organic revenue加速。Agentforce和Data 360 ARR近39亿美元，同比增超210%，本季度Agentic Work Units达32亿，环比增97%，高端SKU的bookings环比翻倍。AI使销售和客服效率提升，每次互动产生更多数据和调用，Salesforce掌握核心客户数据，业务叠加新收费模式。昨天软件板块普涨，IGV单日涨约7.74%。半年前市场认为AI使人变少、seat变少、SaaS收入下降，现在财报显示AI让人效提升、工作量增加、SaaS承接更多价值。

SaaS的逻辑，可能正在从“卖人头”转向“卖工作量”

过去十几年，SaaS经典增长模式是企业员工和seat增加，软件收入增长。AI冲击下，市场担心模式失效。Agent时代需重新定义“软件需求”，企业员工数可能降，但数字世界任务等可能因AI增长。未来衡量软件价值标准或从“使用人数”转向“系统承载工作量”。收费方式将改变，除Seat订阅，AI Premium等有望成新收入来源。软件公司护城河将转移，掌握核心数据和流程的更易成底层系统，只提供简单UI的软件替代风险高。这轮软件股反弹不意味着所有SaaS安全，未来将重新分层，看谁能转化AI带来的生产力增长。