2010-2025年上市公司融资信心与融资风险感知双指标

上市公司融资信心与融资风险感知双指标（2010—2025）：基于年报 MD&A 文本的双窗口度量

数据资源 | 文本分析 | 公司金融实证

一、数据概况

融资环境的冷暖变化，往往率先反映在企业管理层的话语之中。对管理层在年度报告"管理层讨论与分析"（MD&A）章节中流露出的融资态度加以量化，便能得到企业层面的融资信心测度——即管理层针对融资环境、融资成本以及资金可得性所形成的主观预期与乐观程度。

本数据集依据徐照宜、巩冰、杨斯尧等（2026）发表于《金融研究》的研究设计，借助文本分析与自然语言处理手段，从上市公司年报 MD&A 章节中抽取与融资相关的论述段落，通过匹配融资词汇、风险词汇及情绪词汇，最终形成两个可投入实证分析的企业层面指标：融资风险感知（FinRisk）与融资情绪（FinSentiment）。指标基于年报文本精细度量融资情绪，可直接用于财务与政策维度的交叉分析。

二、指标构建思路

整套指标体系的计算流程可拆解为四步：

1. 构建融资词库：以种子词集为基础，结合 Word2Vec 词嵌入模型扩展，得到覆盖面更广的融资关键词词库；

2. 引入情感词典：采用中文金融情感词典，为后续情绪打分提供基准；

3. 计算 FinRisk：对出现在风险词汇附近窗口内的融资词汇进行加权汇总，得到融资风险感知指标——该值越高，说明企业感知到的融资风险越重，对融资越缺乏信心；

4. 计算 FinSentiment：对同一窗口内融资词汇的加权情感得分进行加总，得到融资情绪指标——该值越高，说明管理层对融资的态度越乐观、信心越充足。二者互为反向指标。

考虑到不同文本的语境长度存在差异，数据同时提供了两种窗口宽度（d=10 与 d=15）下的 FinRisk 与 FinSentiment，研究者可依文本特征自行选用。

三、数据说明

字段结构

四、数据样例

数据预览（字段与记录结构示意）

五、适用研究方向

• 财务决策类课题：考察融资信心与企业融资约束、投资效率、资本结构优化及现金流管理之间的关系；也可将其设定为中介或调节变量，检验融资信心在外部融资环境与内部经营决策之间的传导机制。

• 多维交叉分析：与财务指标、公司治理结构、宏观经济政策、地区金融发展水平、数字普惠金融指数等数据匹配，比较不同企业特征与制度环境下融资信心、融资风险的差异及其经济后果。

• 指数构建与扩展：合成企业融资环境感知综合指数，或在原指标基础上做分维度拆解与扩展，为评估企业融资生态、制定精准融资支持政策提供微观经验证据。

参考文献

[1] 徐照宜,巩冰,杨斯尧,等.产融合作试点、融资信心提振与劳动关系优化——来自裁判文书大数据的证据[J].金融研究,2026,(6):131-149.

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来源： Paper 数据分析